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券商發(fā)行雪球結(jié)構(gòu)高收益產(chǎn)品 業(yè)內(nèi)提醒要能承受風(fēng)險(xiǎn)

作者:彭 妍 2021-04-08 15:13 來源:證券日報(bào) 次閱讀
 
券商發(fā)行雪球結(jié)構(gòu)高收益產(chǎn)品 業(yè)內(nèi)提醒要能承受風(fēng)險(xiǎn)

近期,一款收益率高達(dá)18.5%的理財(cái)產(chǎn)品引起了市場的關(guān)注——券商發(fā)行的“雪球結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品。多位銀行客戶經(jīng)理表示,春節(jié)過后A股市場震蕩調(diào)整,“雪球結(jié)構(gòu)”是在震蕩市里獲取高收益的有效策略,因而被眾多投資者所關(guān)注。

什么是“雪球結(jié)構(gòu)”理財(cái)?“雪球結(jié)構(gòu)”理財(cái)又有什么優(yōu)勢和風(fēng)險(xiǎn)?帶著一系列問題,《證券日報(bào)》記者進(jìn)行了采訪調(diào)查。

什么是“雪球結(jié)構(gòu)”理財(cái)產(chǎn)品?

所謂雪球結(jié)構(gòu)收益憑證,是指由證券公司發(fā)行的面向合格投資者的場外融資工具,由證券公司支付與特定標(biāo)的的資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)聯(lián)的浮動收益。據(jù)了解,雪球型收益憑證產(chǎn)品是一種“障礙期權(quán)”,所謂的障礙,可以理解為設(shè)置了兩條欄桿,一條是敲出價(jià)格,即對標(biāo)的收盤價(jià)每個(gè)月觀察一次,在任何一個(gè)月度觀察日,掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)高于敲出價(jià)格/界限,則定義為發(fā)生敲出事件;另一條是敲入價(jià)格,即對標(biāo)的收盤價(jià)每天觀察一次,在任何一個(gè)敲入觀察日,掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)低于敲入價(jià)格/界限,則定義為發(fā)生敲入事件。

事實(shí)上,該類雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品早在2019年就推出過,近期A股市場震蕩調(diào)整,使得“雪球結(jié)構(gòu)收益憑證”因年化利率較高再次受關(guān)注。

據(jù)了解,目前市面上的雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品大部分掛鉤的是中證500指數(shù)或個(gè)股,產(chǎn)品期限為2年,類型為非保本浮動收益,風(fēng)險(xiǎn)較高,投資門檻最低100萬元。值得注意的是,個(gè)人購買需要滿足合格投資人規(guī)定,即具有2年以上投資經(jīng)歷,且滿足以下條件之一:家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元人民幣;家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元人民幣或者近3年本人年均收入不低于40萬元人民幣。

以《證券日報(bào)》記者獲得的某頭部券商銷售的一款雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品為例,該產(chǎn)品為一款主要投資掛鉤中證500指數(shù)的收益憑證。該產(chǎn)品敲入價(jià)格界限設(shè)定在75%,每日觀察敲入;敲出價(jià)格界限則設(shè)定在100%,從第四個(gè)月開始每月觀察敲出。而該產(chǎn)品的業(yè)績報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)能達(dá)到年化18.5%。

“通俗來講,如果兩年內(nèi)中證500指數(shù)跌了超過25%,而且一直沒有漲回來過,那么會面臨虧損,以兩年到期的那天指數(shù)比買入時(shí)指數(shù)跌幅計(jì)算虧損,但這屬于極端情況,幾乎不會出現(xiàn)?!鄙鲜鲱^部券商內(nèi)部人士對記者表示,雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的優(yōu)勢在于它為投資增加了一層緩沖空間,適應(yīng)于溫和上漲行情及震蕩行情,同時(shí)對標(biāo)的大跌有充分保護(hù)作用?!耙郧萌雰r(jià)格75%為例,若發(fā)生敲入,指數(shù)需跌25%,相當(dāng)于指數(shù)跌超1600點(diǎn)(以中證500指數(shù)6400點(diǎn)為例)。”

據(jù)記者了解,上述某頭部券商近期銷售的雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品,最快一天時(shí)間售罄,而且每次認(rèn)購人數(shù)上限200人,僅用于向符合購買該私募產(chǎn)品要求的合格投資者進(jìn)行非公開定向宣傳。另外,包括銀行、信托在內(nèi)的其他機(jī)構(gòu)也加大了對雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的宣傳銷售。

以某股份制銀行代銷的一款雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品為例,該產(chǎn)品為一款主要投資掛鉤中證500指數(shù)的非本金保障型浮動收益憑證,期限24個(gè)月雪球+12個(gè)月指增,敲出界限則設(shè)定為指數(shù)較期初上漲超過0%(投資起始日后第三個(gè)月開始,每月觀察),敲入界限則設(shè)定為指數(shù)較期初下跌超過30%(每日觀察)。

也就是說,在三個(gè)月后的敲出觀察日,中證500指數(shù)收盤價(jià)高于或等于約定敲出價(jià)格,則提前終止并獲得約定的固定年化票面利率回報(bào),年化15%;如果觀察日,中證500指數(shù)收盤價(jià)低于約定敲入價(jià)格,且最終沒有發(fā)生過敲出事件,那么收益憑證將面臨本金虧損,虧損幅度等于指數(shù)的跌幅,產(chǎn)品策略轉(zhuǎn)為指數(shù)增強(qiáng),同時(shí)開放贖回;如果收益憑證觀察期間沒有發(fā)生敲入事件、且直到期末也沒有發(fā)生敲出事件,那么24個(gè)月后產(chǎn)品結(jié)束,將獲得約定的固定年化票面利率回報(bào)。

上述銀行的客戶經(jīng)理介紹稱,該類型的產(chǎn)品是從去年開始上線的,最近賣得比較火,有的產(chǎn)品已經(jīng)售罄?!爸饕歉哔Y產(chǎn)凈值客戶和私人銀行客戶買的比較多,大部分理財(cái)客戶都不符合合格投資者的要求?!?/p>

《證券日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn),為了控制風(fēng)險(xiǎn)、增厚收益,上述提及的雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品均在產(chǎn)品后期采用指數(shù)增強(qiáng)策略,即使發(fā)生了敲入非敲出的情況,產(chǎn)品的回本概率、金額還能依賴指數(shù)的表現(xiàn)進(jìn)行調(diào)整。

高風(fēng)險(xiǎn)與高收益總是相伴而行,在雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品大受追捧的同時(shí),相關(guān)人士也提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)?!把┣蚪Y(jié)構(gòu)收益憑證仍是一款不保本的浮動收益產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)等級為PR5,屬于較高風(fēng)險(xiǎn)型,存在本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。投資者需要理性對待,先弄清楚其中的投資結(jié)構(gòu)和邏輯,并評估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

“雪球結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品存高風(fēng)險(xiǎn)?

理財(cái)行業(yè)觀察人士蘇筱芮在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示,雪球結(jié)構(gòu)收益憑證火爆的原因多樣,一是傳統(tǒng)固收理財(cái)產(chǎn)品目前面臨轉(zhuǎn)型期,例如銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型及互聯(lián)網(wǎng)存款的下架;二是回顧3月份行情,大盤震蕩調(diào)整后指數(shù)出現(xiàn)下跌,繼而使一些投資者開始關(guān)注其他產(chǎn)品;三是雪球結(jié)構(gòu)收益憑證的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu),在盤整期仍可以獲取一定收益的特性較為吸引投資者。

近年來,國內(nèi)場外衍生品市場發(fā)展迅猛,市場體量從2015年一季度的3100億元增長至2020年二季度的近10000億元,增長超3倍。銀行、券商及第三方渠道均通過場外衍生品發(fā)行掛鉤產(chǎn)品,這將成為2021年財(cái)富管理行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分增量賽道。

對于投資者而言,現(xiàn)階段是投資雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的窗口期嗎?某股份銀行客戶經(jīng)理表示,中證500指數(shù)PB倍數(shù)處于歷史25%分位數(shù)附近,安全邊際較高,雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品適合震蕩市及單邊上漲市場。

“2020年雪球結(jié)構(gòu)這類產(chǎn)品發(fā)行很火與產(chǎn)品掛鉤的股票或指數(shù)有很大關(guān)系,在牛市行情下,這類產(chǎn)品重復(fù)續(xù)作,非常火爆。如果繼續(xù)掛鉤股票或股票指數(shù),目前恐怕不是合適的時(shí)段?!睂毿陆鹑谑紫?jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示:“根據(jù)我們的預(yù)測,4月份反彈基本結(jié)束了,之后5月份至6月份市場都不會有太驚喜的表現(xiàn),6月底到7月初可能有全年最大也是最后一次反彈,之后仍將下行。因此發(fā)行這類產(chǎn)品可能主要是面對震蕩市場的風(fēng)險(xiǎn),只有震蕩幅度較小的行情下,才值得冒一定的風(fēng)險(xiǎn)投資這類產(chǎn)品?!?/p>

鄭磊認(rèn)為,掛鉤標(biāo)的產(chǎn)品是常規(guī)的金融衍生品,隨著國內(nèi)金融市場日益完善,這類產(chǎn)品應(yīng)該會不斷增多。對于震蕩市,券商其實(shí)可以設(shè)計(jì)非常精細(xì)的掛鉤具體股票的雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品,此時(shí)券商明顯具有較大優(yōu)勢,投資者與券商對賭的贏率不高。

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