今年以來，外資機(jī)構(gòu)加快了布局A股市場的步伐。全球最大資管公司貝萊德拔得頭籌，成為基金行業(yè)首家純外資公募。與此同時，多家外資機(jī)構(gòu)相繼獲準(zhǔn)設(shè)立公募基金公司或排隊(duì)等候?qū)徟?/span>

不僅如此，越來越多的海外量化巨頭也把目光瞄準(zhǔn)了擁有較高超額收益的A股市場，紛紛前來布局。

在不少外資眼中，A股上市公司的盈利存在較大預(yù)期差，且個人投資者在交易中的占比很高，這些都為機(jī)構(gòu)投資者提供了獲取更多阿爾法收益的可能。

外商獨(dú)資公募基金“破冰”

2021年是外資公募基金的“破冰”之年。

從2020年4月1日起，我國公募基金取消外資股比限制，向外資打開了大門。資產(chǎn)管理行業(yè)的博弈如棋局一般，果斷落子，方可占得先機(jī)。

資管巨頭們均通曉這一道理。公募基金取消外資股比限制當(dāng)日，全球最大資管公司貝萊德和美國另一資管巨頭路博邁便迫不及待地提交了設(shè)立公募基金管理公司的申請。2020年8月，證監(jiān)會核準(zhǔn)設(shè)立貝萊德基金管理有限公司，這意味著首家外資發(fā)起設(shè)立并100%控股的公募基金正式誕生。

2021年6月，貝萊德獲頒公募基金業(yè)務(wù)許可證，貝萊德基金在上海正式開業(yè)；2021年7月，貝萊德基金上報第一只公募產(chǎn)品——貝萊德中國新視野混合基金；2021年8月，該產(chǎn)品正式獲批，并于8月30日公開發(fā)售；9月，貝萊德中國新視野宣告成立，首募規(guī)模近67億元，認(rèn)購總戶數(shù)超過11萬戶；首只產(chǎn)品成立僅兩個月，貝萊德又向證監(jiān)會遞交了第二只公募基金的申請，該產(chǎn)品主要布局港股市場。

其他資管巨頭不甘落后。在貝萊德和路博邁遞交設(shè)立公募基金管理公司申請僅一個多月后，富達(dá)也向中國證監(jiān)會提交了公募牌照申請。今年8月和9月，富達(dá)和路博邁相繼獲證監(jiān)會批復(fù)，核準(zhǔn)其設(shè)立公募基金公司。目前，還有范達(dá)基金、聯(lián)博基金、施羅德基金等多家外資機(jī)構(gòu)在排隊(duì)申請公募基金牌照。

貝萊德中國新視野基金經(jīng)理唐華認(rèn)為，貝萊德基金有三大核心優(yōu)勢。首先是全球視野。貝萊德?lián)碛谐^300人的海外市場基本面研究資源，貝萊德智庫在全球買方機(jī)構(gòu)中享有盛譽(yù)。

其次是扎實(shí)的投資研究。未來貝萊德在中國市場發(fā)行基金都會有全套的投研人員，他們對A 股市場有著多年的投研經(jīng)驗(yàn)。此外，貝萊德對研究有著一以貫之的高標(biāo)準(zhǔn)，并且堅(jiān)持無研究不交易。

最后是強(qiáng)大的風(fēng)險管理。風(fēng)險管理是一個多維度、全流程的動態(tài)檢測過程，可以將投資組合風(fēng)格和市場風(fēng)格做比較，幫助基金經(jīng)理管理回撤，規(guī)避重大投資風(fēng)險。

不過，也有基金人士認(rèn)為，經(jīng)過20多年發(fā)展，本土基金在對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的研究和A股市場特點(diǎn)的掌握上積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，也經(jīng)歷了多輪牛熊周期的考驗(yàn)，純外資公募基金想分一杯羹還需要經(jīng)過時間和業(yè)績的檢驗(yàn)。

海外量化巨頭紛至沓來

在今年的A股市場上，量化投資大放異彩。在本土量化私募規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時，海外量化巨頭也在大力布局A股市場。

知名量化機(jī)構(gòu)元盛今年4月在開曼注冊了一只名為元盛中國量化基金的產(chǎn)品；全球最大的上市對沖基金英仕曼旗下的AHL也于8月19日在開曼注冊了AHL中國目標(biāo)風(fēng)險基金。今年9月9日，Two Sigma在上海設(shè)立的外商獨(dú)資企業(yè)——騰勝投資管理（上海）有限公司完成騰勝中國瀚量多元資產(chǎn)1號私募證券投資基金備案手續(xù)，這是Two Sigma在中國境內(nèi)備案的第二只私募基金。

今年9月，銳聯(lián)戰(zhàn)略入股的上海銳聯(lián)景淳投資管理有限公司完成外資私募證券投資基金管理人備案登記。銳聯(lián)的創(chuàng)辦人及首席投資官許仲翔為全球金融界頂級量化管理人，其創(chuàng)始或聯(lián)合發(fā)明的量化投資策略在全球管理的資產(chǎn)規(guī)模超過千億美元。9月27日，全球資深高頻交易商澳帝樺在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成了私募基金管理人的登記手續(xù)，成為第33家進(jìn)軍A股市場的外資私募。

在滬上某外資私募人士看來，A股市場較高的阿爾法收益在全球市場上比較少見，且許多量化基金的業(yè)績好于海外同行，這是全球量化巨頭大舉布局A股市場的主要原因。

許仲翔表示：“中國擁有許多質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)和龐大的內(nèi)需市場，這在全球范圍很罕見。我相信，中國A股大概率會演繹慢牛走勢。在外資眼中，這樣的市場值得長期參與?！?/p>

不過，要讓這些全球大型機(jī)構(gòu)加倉A股，其海外模型還需進(jìn)行大量的本土化調(diào)整。在許仲翔看來，海外模型必須經(jīng)過本土化改造，只有這樣才能在A股市場發(fā)揮效用。“海外模型在A股市場必然會經(jīng)歷一段時間的水土不服，所以我們花了3年時間，保留了模型中有價值的內(nèi)容，同時做了一些新的改變。我相信，很多外資機(jī)構(gòu)在進(jìn)入A股市場后也會經(jīng)歷這一過程?！?/p>

最后的“阿爾法天堂”

“A股是全球第二大股票市場，對于我們境外主動型機(jī)構(gòu)來說可能是最后的‘阿爾法天堂’，所以我們非常看重中國市場業(yè)務(wù)?！比蛸Y產(chǎn)管理規(guī)模超過7000億美元的聯(lián)博中國投資總監(jiān)朱良稱。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，北向資金今年以來累計(jì)凈流入4194億元，超過2019年3517.43億元，創(chuàng)下歷年新高。

為什么2021年A股市場跌宕起伏，但北向資金的流入不降反升？朱良給出了答案。第一，A股市場的行業(yè)分布非常全面，相關(guān)的行業(yè)監(jiān)管與時俱進(jìn)，因此，股票的估值和風(fēng)險溢價更加透明和可預(yù)測。尤其在境外新興行業(yè)估值受到很大沖擊的情況下，投資者更愿意追逐有確定性的方向。第二，很多A股上市公司無法在境外買到，大量資金希望通過投資A股從中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲利。

實(shí)際上，不少外資機(jī)構(gòu)已將A股市場視為全球范圍內(nèi)獲得阿爾法收益的首選地。朱良表示，從滬深300指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)公司的盈利狀況來看，美國70%的上市公司盈利報告都在預(yù)測范圍內(nèi)，很難再找到阿爾法收益；而在A股市場上，盡管存在很多共識，但60%的公司盈利都不在預(yù)測范圍內(nèi)。如果能夠?qū)@些公司進(jìn)行深度的自下而上的研究，捕捉到這些預(yù)期差，就有機(jī)會創(chuàng)造更多阿爾法收益。

“與全球發(fā)達(dá)市場不一樣，A股市場中個人投資者在交易中的占比很高，此前是80%，目前有60%左右。個人投資者的投資會受到情緒干擾，從機(jī)構(gòu)投資者的角度來看，對手的情緒就是我們的阿爾法。”朱良稱。

作為全球最大資管公司之一，截至2021年6月底，貝萊德總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)9.5萬億美元。雖然在全球范圍內(nèi)擁有強(qiáng)大的指數(shù)投資版圖，貝萊德此次卻選擇將一只主動權(quán)益基金作為進(jìn)入A股市場的“頭炮”。

“這意味著，貝萊德將博取阿爾法收益作為進(jìn)入A股市場的戰(zhàn)略目標(biāo)?！睖夏郴鸱治鰩煼Q。在貝萊德基金投資總監(jiān)陸文杰看來，A股市場高收益、高波動的特點(diǎn)，對積極進(jìn)取且風(fēng)險承受力較高的投資者具有天然吸引力。

全球管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.53萬億美元的獨(dú)立資管機(jī)構(gòu)景順，近日推出由“經(jīng)濟(jì)學(xué)人影響力”（Economist Impact）團(tuán)隊(duì)完成的第二份全面調(diào)查報告：《中國投資定位2021：機(jī)構(gòu)投資者興趣維持穩(wěn)定》。

報告顯示，超過半數(shù)的受訪者在過去一年中對中國市場的投資風(fēng)險偏好在增強(qiáng)。有64%的受訪者預(yù)期未來一年將增加在中國市場的投資規(guī)模?？傮w而言，由于中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)等多重原因，受訪者認(rèn)為中國極具投資吸引力。盡管仍把對中國市場的投資作為新興市場股票配置的組成部分，但由于中國擁有更加廣泛多樣的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力，越來越多的調(diào)查受訪者開始建立針對中國資產(chǎn)的專門投資配置。