從7天期逆回購加量、重啟14天期逆回購操作,到超額續(xù)做到期中期借貸便利(MLF)、降準迅速落地,近期,央行多措并舉有效緩解流動性擾動。
專家認為,央行將繼續(xù)綜合運用公開市場操作等政策工具,熨平政府債券發(fā)行繳款、信貸投放加快等因素對貨幣市場流動性的影響,確保流動性保持合理充裕,鞏固經(jīng)濟回升向好基礎(chǔ)。
連續(xù)開展14天期逆回購操作
央行9月19日開展了2080億元7天期和600億元14天期逆回購操作,中標利率分別為1.80%和1.95%。由于當日有2090億元7天期逆回購到期,央行公開市場操作實現(xiàn)凈投放590億元。
上周以來,央行逆回購操作出現(xiàn)一些新變化:一是凈投放與凈回籠操作交替出現(xiàn);二是時隔近8個月,重啟14天期逆回購操作,到9月19日已持續(xù)三個工作日。
當前來看,信貸投放加快對流動性的影響仍然存在。市場利率方面,Wind數(shù)據(jù)顯示,截至9月19日收盤,銀行間市場1天期債券質(zhì)押式回購利率(DR001)報1.87%,7天期債券質(zhì)押式回購利率(DR007)報1.98%。
“9月以來,票據(jù)利率震蕩回升,說明信貸或在邊際改善?!狈秸C券固收首席分析師張偉說,銀行特別是大行作為寬信用的主力,信貸投放力度加大后會減少其在貨幣市場的資金融出,從而給資金面造成收緊壓力。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示,近期,公開市場操作到期量較大,以及地方政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯加快、銀行加大實體信貸投放、市場對經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期改善等因素對資金面構(gòu)成短期擾動,尤其是跨季和中秋國慶臨近,機構(gòu)融資意愿略微轉(zhuǎn)弱。
防范資金套利風(fēng)險
為有效緩解流動性擾動影響,近期央行多措并舉,不僅于9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點,還重啟14天期逆回購操作,以及超額續(xù)做本月到期MLF。
市場人士認為,當前,央行一方面需要合理滿足市場流動性需求,另一方面也要考慮防范債市加杠桿的風(fēng)險。此外,需兼顧穩(wěn)匯率。
“近期央行靈活操作,適度加大14天期流動性投放,滿足機構(gòu)流動性需求。但同時,央行并未大舉‘放水’,釋放出防范非理性加杠桿套利等風(fēng)險的清晰信號?!敝苊A說。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明進一步表示,央行近期“鎖短放長”的操作模式,主要有兩點用意:一是控制短端流動性“水位”,避免資金在銀行間流動性體系空轉(zhuǎn),脫實向虛推升債市杠桿;二是補充中長端流動性“水位”,在緩解銀行負債壓力的同時支持銀行加大信貸投放,進一步促進實體經(jīng)濟修復(fù)。
逆周期調(diào)節(jié)加碼
在降準落地之后,專家認為,央行將繼續(xù)綜合運用公開市場操作等貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,助力經(jīng)濟回升向好。
不少市場人士認為,經(jīng)濟復(fù)蘇動能增強、實體融資需求改善,以及積極財政政策繼續(xù)發(fā)力等因素,均將影響后續(xù)市場流動性。
光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰認為,政府債發(fā)行和信貸發(fā)力在9月下半月仍可能導(dǎo)致資金缺口加大、流動性分化加劇。
王一峰認為,當前央行通過中長期資金投放基本能夠彌補跨季資金缺口,但銀行體系超儲率依然偏低,不排除后續(xù)央行加大14天期逆回購操作力度的可能性。
此外,從總量和價格型工具看,銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊表示,年內(nèi)央行仍可能再次降準,以加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度。
“為進一步擴內(nèi)需、寬信用、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)地產(chǎn),總量貨幣金融工具仍有發(fā)力空間。此外,四季度仍有可能通過降息的方式助力經(jīng)濟基本面修復(fù)?!贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂說。
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