1月28日,央行發(fā)布公告稱,臨近月末財(cái)政支出大幅增加,當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了1000億元7天期逆回購操作,維護(hù)銀行體系流動性合理充裕,利率維持在2.20%??紤]到當(dāng)日有2500億元逆回購到期,當(dāng)日凈回籠資金1500億元。
進(jìn)入本周以來,央行公開市場操作結(jié)束了此前的“地量”操作,規(guī)模逐漸放量,但資金面維持凈回籠的狀態(tài)。疊加春節(jié)前一段時(shí)間流動性需求上升,貨幣市場利率有所上升。1月28日隔夜Shibor報(bào)3.02%,7天期Shibor報(bào)2.98%,均較元旦前后水平出現(xiàn)明顯上升。
流動性需求上升背后,中國銀行研究院研究員李義舉表示,一是1月份是企業(yè)的繳稅期,企業(yè)繳稅行為將增加財(cái)政存款,根據(jù)歷年數(shù)據(jù)來看,1月份財(cái)政存款一般會增加6000億元以上。二是1月份是商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸集中投放時(shí)期,疊加我國經(jīng)濟(jì)正處于疫情影響后的快速恢復(fù)時(shí)期,企業(yè)信貸需求較為旺盛。三是春節(jié)將近,未來一段時(shí)間居民現(xiàn)金需求量也會逐步增加,以滿足其消費(fèi)或支付需求。
不過與往年相比,今年節(jié)前流動性需求是有所下降的。李義舉認(rèn)為,主要是2021年并未提前下達(dá)地方債額度,導(dǎo)致1月份債券供給量有所下降,降低了貨幣市場流動性的需求。另外,由于疫情反復(fù)的影響,大量居民將就地過節(jié),這將降低居民取現(xiàn)需求。
公開市場凈回籠也引起了市場的關(guān)注。對此,光大銀行金融市場部分析師周茂華表示,盡管近日央行逆回購縮量對沖到期量,但央行保持對沖操作,釋放出央行在穩(wěn)定市場預(yù)期的信號;盡管資金利率有所上升,但并未出現(xiàn)“恐慌”上升,顯示市場整體還是處于緊平衡格局,月底和春節(jié)臨近,央行節(jié)前將呵護(hù)資金面。1月28日上午,DR007下跌83個(gè)基點(diǎn),說明貨幣市場流動性狀況明顯緩解。
對于未來一段時(shí)間流動性環(huán)境,周茂華表示,2020年4月特殊時(shí)期寬松的流動性環(huán)境料難再現(xiàn)。近幾日資金面凈回籠,傳遞出監(jiān)管方面不愿意看到過度寬松流動性導(dǎo)致無序加杠桿套利和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn),引導(dǎo)市場降低局部非理性投機(jī)。
交通銀行金融研究中心分析師夏丹認(rèn)為,近期市場出現(xiàn)“股債雙升+局部房價(jià)上漲”局面,客觀上反映了經(jīng)濟(jì)預(yù)期看好、總體流動性不缺。但資產(chǎn)價(jià)格較快上漲尤其是樓市局部快速升溫可能引發(fā)資產(chǎn)泡沫擔(dān)憂。央行在上周集中繳稅期連續(xù)大額凈投放之后,本周邊際調(diào)整為凈回籠,是公開市場操作相機(jī)抉擇的表現(xiàn)。
李義舉也認(rèn)為,當(dāng)前防風(fēng)險(xiǎn)的重要性不斷提升。截至2020年三季度末,宏觀杠桿率為270.1%,較2019年末提高10.07個(gè)百分點(diǎn)。這也是貨幣市場利率有所回升的一大背景。
去年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出,宏觀政策要更加精準(zhǔn)有效,不急轉(zhuǎn)彎?;诖?#xff0c;周茂華認(rèn)為,資金面也不會出現(xiàn)“斷崖式”收緊,預(yù)計(jì)接下來央行將采取多種政策工具,保持流動性處于合理充裕狀態(tài)。從基本面看,中國宏觀經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正常,但在全球疫情拐點(diǎn)未明確到來、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不確定性以及全球主要央行仍在實(shí)施無限量寬松政策的情況下,國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)是主基調(diào),有利于支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
李義舉也表示,預(yù)計(jì)未來貨幣政策將保持穩(wěn)健,同時(shí)更加側(cè)重于結(jié)構(gòu)性政策。包括在兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具延期的基礎(chǔ)上,繼續(xù)采用支農(nóng)支小再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持中小企業(yè)發(fā)展。
短期從流動性來看,李義舉認(rèn)為,公開市場操作在春節(jié)前或?qū)⒓哟筚Y金投放量以應(yīng)對需求。周茂華也認(rèn)為,央行將根據(jù)市場情況進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),結(jié)合往年經(jīng)驗(yàn),尤其是臨近月底和春節(jié),將通過公開市場操作投放流動性,保持資金面平穩(wěn)無虞。
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