近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外藥企交易數(shù)量明顯增加?！安①?gòu)拆分是制藥行業(yè)的主旋律，過(guò)去是，現(xiàn)在是，將來(lái)仍然是！”普華永道思略特中國(guó)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)合伙人蔡景愚認(rèn)為，并購(gòu)拆分將實(shí)現(xiàn)人、產(chǎn)品、資本等資源要素的重新組合，是幫助企業(yè)完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要“引擎”。

普華永道思略特中國(guó)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)合伙人蔡景愚

　　藥企并購(gòu)拆分項(xiàng)目的三大驅(qū)動(dòng)因素

　　從事醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)咨詢多年，蔡景愚結(jié)合普華永道的服務(wù)案例分析認(rèn)為，近期的交易有三大驅(qū)動(dòng)因素：

　　一，生命科學(xué)和制藥技術(shù)大發(fā)展。隨著生物醫(yī)藥技術(shù)的發(fā)展，各類(lèi)新藥和新的治療技術(shù)涌現(xiàn)。孕育新技術(shù)的初創(chuàng)公司和具備強(qiáng)大臨床研究及商業(yè)化能力的行業(yè)巨頭之間會(huì)出現(xiàn)相互融合的需求，加快“從實(shí)驗(yàn)室到臨床”的新藥研發(fā)進(jìn)程。

　　二，快速而重大的監(jiān)管環(huán)境變化。以“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”為特征的新醫(yī)改，努力提升仿制藥質(zhì)量，從而引導(dǎo)過(guò)專(zhuān)利保護(hù)期的原研藥降價(jià)，以便騰出更多資源支持創(chuàng)新藥。對(duì)企業(yè)而言，進(jìn)入帶量采購(gòu)的產(chǎn)品資產(chǎn)價(jià)值下降，剝離這類(lèi)資產(chǎn)會(huì)提升投資回報(bào)。然而即使是創(chuàng)新藥，仍然需要適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、醫(yī)?！办`魂砍價(jià)”、產(chǎn)品生命周期縮短的新常態(tài)。“如果新藥所處治療領(lǐng)域不再是藥企優(yōu)先關(guān)注的賽道，企業(yè)仍有可能通過(guò)交易為這些新藥找個(gè)更適合的運(yùn)營(yíng)方”。

　　三，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)。過(guò)去幾年生物醫(yī)藥行業(yè)欣欣向榮，倍受資本市場(chǎng)青睞。從去年下半年到今年，受監(jiān)管政策變化、國(guó)際關(guān)系影響、及美聯(lián)儲(chǔ)“收水”影響，高估值行業(yè)目前正處于“擠泡沫”階段。行業(yè)下行初期，賣(mài)方明顯活躍，而買(mǎi)方則相對(duì)謹(jǐn)慎；在市場(chǎng)底部區(qū)域，買(mǎi)方“抄底”意愿回升，將迎來(lái)新一輪并購(gòu)浪潮。

　　并購(gòu)趨勢(shì)延續(xù)，為企業(yè)轉(zhuǎn)型提供機(jī)遇

　　蔡景愚認(rèn)為在未來(lái)一段時(shí)間，醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)交易將呈現(xiàn)三大趨勢(shì)：

　　1.帶量采購(gòu)從化學(xué)口服藥擴(kuò)容到藥品全品類(lèi)和部分醫(yī)療器械，賣(mài)方剝離成熟產(chǎn)品的傾向更加明顯。買(mǎi)方在延續(xù)成熟產(chǎn)品生命周期的基礎(chǔ)上，將更多考慮如何打造購(gòu)入資產(chǎn)在生產(chǎn)、質(zhì)控、營(yíng)銷(xiāo)、全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò)方面的平臺(tái)效應(yīng)?！皩?chuàng)新藥與平臺(tái)型公司相結(jié)合，就好比給航母更新新的艦載機(jī)，可能為買(mǎi)方帶來(lái)更大的價(jià)值，比如加速中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程?！?br />
　　2.中國(guó)大型制藥公司延續(xù)“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”戰(zhàn)略。為了助推技術(shù)創(chuàng)新和新業(yè)務(wù)發(fā)展，降低創(chuàng)新過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，可能在不失去主導(dǎo)權(quán)的前提下，引入社會(huì)資本，增加員工持股計(jì)劃。買(mǎi)方不僅要評(píng)估在研管線本身的“成色”，也需要幫助大型藥企提升管理能力，從而實(shí)現(xiàn)雙贏。

　　3.生物科技企業(yè)估值受到雙重壓力：一方面是政策和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，另一方面是美元回流。這可能給大型制藥企業(yè)的股權(quán)收購(gòu)帶來(lái)難得的歷史機(jī)遇。

　　直面醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)交易三大痛點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)“從戰(zhàn)略到落地“

　　潮水起伏，冷暖自知。

　　“不管是買(mǎi)方還是賣(mài)方，都要把交易并購(gòu)項(xiàng)目看成一次難得的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。”結(jié)合普華永道眾多案例和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，蔡景愚認(rèn)為，當(dāng)前藥企并購(gòu)拆分項(xiàng)目存在三大痛點(diǎn)：

　　一是在理解快速變化的監(jiān)管環(huán)境的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)合理的交易結(jié)構(gòu)和未來(lái)業(yè)務(wù)模式。中國(guó)的“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”改革進(jìn)入深水區(qū)，中國(guó)企業(yè)“走出去”需要了解海外國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、藥政和市場(chǎng)環(huán)境，國(guó)內(nèi)外法律法規(guī)體系非常龐雜，企業(yè)管理層難免“百密而一疏”。因此，組建一支懂行業(yè)、知法規(guī)的交易項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)至關(guān)重要。

　　二是正確理解交易價(jià)值，并制定可實(shí)施落地的交易價(jià)值實(shí)現(xiàn)方案?！敖灰變r(jià)值不等于交易價(jià)格，好比購(gòu)買(mǎi)學(xué)區(qū)房的真正價(jià)值是孩子上學(xué)、家人居住和長(zhǎng)期投資”。正確認(rèn)識(shí)交易價(jià)值，需要回歸企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)路徑。蔡景愚提出“一體兩翼”模型來(lái)描述藥企戰(zhàn)略主題，以“產(chǎn)品組合”為核心，“商業(yè)模式”和“運(yùn)營(yíng)能力”協(xié)同助力企業(yè)發(fā)展。買(mǎi)方在交易中不僅獲得產(chǎn)品組合，也要思考如何在交易后以更低運(yùn)營(yíng)成本、更高執(zhí)行效率，向客戶提供醫(yī)療產(chǎn)品及增值服務(wù)。

　　三是企業(yè)可能缺少管理交易并購(gòu)項(xiàng)目的成熟經(jīng)驗(yàn)、方法、團(tuán)隊(duì)。并購(gòu)交易雖是行業(yè)主旋律，但對(duì)每一家企業(yè)的管理者而言仍屬低頻業(yè)務(wù)。加上項(xiàng)目時(shí)間緊、任務(wù)重，項(xiàng)目以外的日常工作繁忙，管理者希望借助有經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)預(yù)判未來(lái)可能遇到的“坑”，規(guī)劃和執(zhí)行“避坑”方案。

　　“普華永道除了有豐富的并購(gòu)交易項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，還有專(zhuān)注于醫(yī)藥行業(yè)的咨詢團(tuán)隊(duì)，以及運(yùn)營(yíng)和供應(yīng)鏈、組織和人力資源、財(cái)務(wù)與合規(guī)、數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)專(zhuān)業(yè)咨詢顧問(wèn)，為客戶提供從戰(zhàn)略到落地的‘一站式’的服務(wù)。”

　　藥品降價(jià)，藥企何去何從？

　　對(duì)于企業(yè)家而言，創(chuàng)新商業(yè)回報(bào)如何實(shí)現(xiàn)？“這是行業(yè)發(fā)展面臨的一大癥結(jié)?！辈叹坝拗赋?#xff0c;歐美發(fā)達(dá)國(guó)家為了鼓勵(lì)創(chuàng)新，奉行的是高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)邏輯。作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)不太可能完全參照歐美體系，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和保證國(guó)民獲得相對(duì)公平的醫(yī)療環(huán)境的矛盾可能長(zhǎng)期存在。新藥國(guó)談降價(jià)，沒(méi)有好的商業(yè)回報(bào)，如何激勵(lì)科學(xué)家和企業(yè)投入下一輪創(chuàng)新，將影響并購(gòu)交易的核心邏輯，甚至是中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)未來(lái)的走向。

　　辯證地思考，“新藥就要享受高價(jià)格”這一觀點(diǎn)也值得商榷。技術(shù)大發(fā)展的背景下，在任何一個(gè)治療領(lǐng)域，一款新藥都很難成為醫(yī)生和患者獨(dú)一無(wú)二的選擇?！昂谪埌棕?#xff0c;逮著耗子就是好貓。醫(yī)生和患者更注重療效和不良反應(yīng)，而不是單純的技術(shù)創(chuàng)新”。蔡景愚認(rèn)為，CDE去年7月在腫瘤新藥研發(fā)領(lǐng)域重申臨床價(jià)值的意義，再次向業(yè)界傳遞了政府對(duì)創(chuàng)新的態(tài)度。

　　未來(lái)，制藥企業(yè)創(chuàng)新該何去何從？蔡景愚認(rèn)為應(yīng)該始終堅(jiān)持三點(diǎn)不動(dòng)搖，即堅(jiān)持科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，堅(jiān)持綜合考慮多個(gè)利益相關(guān)方（政策制定者、支付方、醫(yī)院管理層、醫(yī)生、患者）的利益，堅(jiān)持商業(yè)模式特別是推廣模式和支付模式的創(chuàng)新。

　　近期，普華永道邀請(qǐng)100位普華永道轉(zhuǎn)型力專(zhuān)家，全新打造了“轉(zhuǎn)型力共創(chuàng)會(huì)”頻道，于《中國(guó)企業(yè)報(bào)》中企視訊平臺(tái)上線，開(kāi)啟了38場(chǎng)大型網(wǎng)絡(luò)直播活動(dòng)，深入探索企業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　“這是我們咨詢公司面對(duì)新時(shí)代、新形勢(shì)的一次嘗試，也是我們對(duì)傳統(tǒng)咨詢運(yùn)營(yíng)模式的一次反思?！辈叹坝拚f(shuō)，“如今的咨詢行業(yè)和上世紀(jì)截然不同。環(huán)境變化快，客戶水平高，客戶的業(yè)務(wù)和組織越來(lái)越復(fù)雜。我們希望‘開(kāi)門(mén)辦咨詢’，通過(guò)“共創(chuàng)”貼近客戶、貼近產(chǎn)業(yè)中的關(guān)鍵利益相關(guān)方，參與行業(yè)重塑的過(guò)程，促進(jìn)制藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展?！?