當(dāng)前A股已成為全球市值第二大的股票市場,2022年上半年A股IPO的數(shù)量和融資金額都已經(jīng)排在了全球資本市場的前列。A股注冊制改革三年有余,近年來A股市場發(fā)生了哪些深刻的變化?未來又會走向何方?
7月4日晚8點,普華永道中國資本市場服務(wù)部合伙人李雪梅,普華永道中國醫(yī)療大健康行業(yè)審計主管合伙人吳峻,普華永道中國審計合伙人趙育鵬,普華永道中國資本市場服務(wù)部合伙人武彥生從財務(wù)信息的角度解讀A股注冊制。本次活動在普華永道視頻號、《中國企業(yè)報》中企視訊全程直播,更多信息及視頻回放,請登錄普華永道中國官網(wǎng)“轉(zhuǎn)型力共創(chuàng)會”頻道。
注冊制是A股市場向法治化、市場化前進的一大步
武彥生首先回顧了A股10年歷程。他介紹,在中宣部于6月23日舉行的“中國這十年”系列主題新聞發(fā)布會上,證監(jiān)會從六個角度闡述了A股市場這10年的改革與發(fā)展,首先就是支持實體經(jīng)濟;第二是全面深化改革試點和注冊制;第三,從市場主體看,實體上市公司利潤占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤的比重接近50%;第四,A股國際化進程加快;第五則是法治化逐步加強,違法違規(guī)成本顯著增加;第六,從市場韌性角度看,風(fēng)險總體可控,主要指數(shù)形成穩(wěn)中有升的局面。武彥生指出,上述這些成績中,很多都是與注冊制改革緊密相關(guān)的。另外,他還從提高財務(wù)信息質(zhì)量客觀反映業(yè)務(wù)模式、盡早建立財務(wù)相關(guān)的內(nèi)部控制、審慎處理復(fù)雜會計處理三個方面分享了企業(yè)如何為A股上市做好準(zhǔn)備相關(guān)的經(jīng)驗。
注冊制改革帶來了哪些紅利,李雪梅進行了詳細(xì)解析。自2019年初設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制方案出爐,A股注冊制改革走過的三年歷程,穩(wěn)扎穩(wěn)打,步步為營。與核準(zhǔn)制相比,注冊制在發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)上更加多元,更加包容,提升了對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力,資源配置效率也顯著提升,推動上市公司結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化。A股公司變得更加豐富多彩,如芯片等新一代信息技術(shù)和高端裝備制造、生物科技公司、新能源企業(yè)等,體現(xiàn)了我國科技創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的成就。
注冊制的第二個顯著變化是審核可預(yù)期性大大提升。審核效率更高,企業(yè)上市審核周期明顯縮短,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的審核環(huán)節(jié)實時披露,公開透明可預(yù)期。絕大多數(shù)登陸科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè),總體平均的審核周期是6~9個月。李雪梅指出,審核問題的尺度公開化和透明化邁出的一小步,是注冊制改革法治化、市場化的一大步。
第三個重要變化是市場化的發(fā)行和定價,建立以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價定價配售機制,使上市定價更加市場化,從而讓市場選擇真正有價值的企業(yè),促進優(yōu)勝劣汰。李雪梅總結(jié),注冊制以信息披露為中心,而高質(zhì)量的信息披露是資本市場發(fā)展的關(guān)鍵。
審慎規(guī)范應(yīng)對IPO核查,做A股上市加油站 A股從審核制向以信息披露為核心的注冊制轉(zhuǎn)變過程中,監(jiān)管機構(gòu)并未完全放手,仍然承擔(dān)對企業(yè)質(zhì)量把控的關(guān)鍵角色,趙育鵬分享了如何應(yīng)對IPO現(xiàn)場檢查及IT核查的經(jīng)驗。他首先總結(jié)了監(jiān)管的思路:第一步是確認(rèn)企業(yè)究竟有沒有問題,因而現(xiàn)場檢查成為對書面審核工作的必要補充;第二步則是對中介機構(gòu)在整個申報過程中的工作進行檢查,督促中介機構(gòu)勤勉盡責(zé),審慎執(zhí)業(yè),壓實中介機構(gòu)的責(zé)任;另外,通過抽查方式能夠督促每一個申報企業(yè)和中介機構(gòu)勤勉盡責(zé),從而加大震懾作用。
注冊制改革影響了各個領(lǐng)域,而生物科技行業(yè)成為受益最大的行業(yè)之一,吳峻詳細(xì)分析了注冊制對于生物科技行業(yè)的影響。他指出,截止到目前,采用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的上市企業(yè),累計有18家生物科技醫(yī)藥企業(yè),形成了生物科技企業(yè)的示范作用。今年6月10日上交所發(fā)布實施了醫(yī)療器械企業(yè)適用于第五套上市標(biāo)準(zhǔn),增強了對醫(yī)療大健康硬科技企業(yè)的包容性,完善了硬科技醫(yī)療器械企業(yè)上市暢通渠道的機制。
吳峻總結(jié)生物科技企業(yè)遵循科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報時,財務(wù)核算的規(guī)范性。通過切身體驗,他感受到監(jiān)管機構(gòu)對財務(wù)核算、內(nèi)部控制管理提出了更高要求,建議企業(yè)關(guān)注生物科技板塊的關(guān)鍵問題,如研發(fā)費用等會計核算的處理和披露是否能滿足會計準(zhǔn)則的要求;管理好流動性風(fēng)險、優(yōu)化現(xiàn)金流管理并提高凈流動資產(chǎn)金額;考慮新管線的投入與現(xiàn)有管線商業(yè)化推進的平衡程度等。
“企業(yè)可以多想想是否有足夠的資金用于研發(fā)投入,是否可以獲得足夠的資源,保證在研產(chǎn)品的開發(fā)和商業(yè)化進度,是否可以實現(xiàn)商業(yè)化的同時逐漸自食其力?!眳蔷娬{(diào)。對于分拆出的業(yè)務(wù),要重點關(guān)注業(yè)務(wù)的獨立性和關(guān)聯(lián)交易。公司要盡早評估資產(chǎn)、人員、經(jīng)營場所、關(guān)鍵系統(tǒng)、財務(wù)賬套、資金賬戶等等是否與關(guān)聯(lián)方劃分清晰,各自獨立運行;如果存在交叉重疊,應(yīng)盡早拆分整改并評估重疊期間是否有恰當(dāng)?shù)姆婪洞胧┮约皩Κ毩⑿缘挠绊懗潭?。這一重點又可能引申至關(guān)聯(lián)交易的合理性、必要性和公允性的問題。如果客戶及供應(yīng)商存在關(guān)聯(lián)方交易,擬上市企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的交易是否重大,關(guān)聯(lián)交易價格及交易條件是否公允并與市場可比,是否能夠在市場上找到其他可替代方案,是否構(gòu)成重大依賴,如何不斷降低依賴程度,這些事項均應(yīng)當(dāng)在上市計劃早期進行評估并考慮整改方案。
普華永道30年來始終在國內(nèi)的資本市場深耕細(xì)作,在A股市場服務(wù)大量國有企業(yè)及民營企業(yè)上市,同時也培養(yǎng)了多樣化的專業(yè)人才,包括A股資本市場相關(guān)人才、專注于不同行業(yè)的專家,陪伴企業(yè)成長,在資本市場的大舞臺上實現(xiàn)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。