?李向陽(yáng):前面幾位已經(jīng)做了很精彩的發(fā)言,按照時(shí)間,已經(jīng)快到11點(diǎn)了,考慮到大家都知道很疲勞了,所以我一定堅(jiān)守我規(guī)定的時(shí)間,40分鐘內(nèi)完成。我報(bào)告的題目是債務(wù)危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)的前景。這個(gè)題目大家了解很多,尤其是近一段來(lái)美國(guó)債務(wù)危機(jī)的升級(jí)以及歐洲債務(wù)危機(jī)的不斷惡化,圍繞債務(wù)危機(jī)的進(jìn)程以及發(fā)展前景,國(guó)內(nèi)討論的很多了。剛才方方先生對(duì)全球經(jīng)濟(jì)也做了很清晰的描述。我在這里就不做細(xì)節(jié)上的介紹了,我主要談三個(gè)方面的問(wèn)題。第一個(gè)就是美國(guó)歐洲的債務(wù)危機(jī)到底它是一個(gè)什么性質(zhì)的危機(jī),以及未來(lái)有可能會(huì)走向哪個(gè)方向。第二個(gè),談一下今后四個(gè)月以及未來(lái)一年內(nèi),就是2012年全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。最后,我就自己又加上一點(diǎn),中長(zhǎng)期內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)需要關(guān)注的問(wèn)題,因?yàn)樵谧母魑欢际侵袊?guó)的大企業(yè)。大企業(yè)家既關(guān)心短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì),同時(shí)也需要關(guān)心中長(zhǎng)期的未來(lái)發(fā)展方向。但是限于時(shí)間關(guān)系,對(duì)于中長(zhǎng)期國(guó)際領(lǐng)域,我只談兩個(gè)方面?,F(xiàn)在進(jìn)入主題。
對(duì)于過(guò)去兩個(gè)月的時(shí)間里面,美歐發(fā)生的主權(quán)債務(wù)危機(jī),有一個(gè)基本的判斷,就是這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)基本上可以說(shuō)是三年前國(guó)際金融危機(jī)的延續(xù)。這是我對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的第一個(gè)判斷。為什么這么說(shuō)呢?我們知道國(guó)際金融危機(jī)的根源是多年來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家的負(fù)債消費(fèi)。這種負(fù)債消費(fèi)在2008年最終以危機(jī)的形式爆發(fā),但是這場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)并沒(méi)有從根本上解決這場(chǎng)危機(jī)的根源。我們看到,美國(guó)、歐洲甚至包括新興經(jīng)濟(jì)體的大國(guó),對(duì)待危機(jī)的政策實(shí)際上是有問(wèn)題的。有一種說(shuō)法,就是美國(guó)跟中國(guó)在應(yīng)對(duì)危機(jī)過(guò)程中實(shí)際上采取了一個(gè)在政策導(dǎo)向上出現(xiàn)了相反的政策,就是錯(cuò)誤的政策導(dǎo)向。為什么呢?美國(guó)人應(yīng)該在應(yīng)對(duì)危機(jī),增加投資,來(lái)減少消費(fèi)。中國(guó)包括亞洲其他經(jīng)濟(jì)體,應(yīng)該是擴(kuò)大消費(fèi),減少投資。但是我們看到,在應(yīng)對(duì)危機(jī)過(guò)程中,歐美的國(guó)家全是在繼續(xù)刺激消費(fèi),以負(fù)債消費(fèi)為根源的這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī),在治理危機(jī)的時(shí)候是繼續(xù)增加消費(fèi)。而在另一方,本來(lái)是擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求,最終都選擇了繼續(xù)擴(kuò)大投資。這種選擇并非是決策者看不到或者意識(shí)不到,而是沒(méi)辦法的選擇。因?yàn)閷?duì)他們來(lái)說(shuō),要馬上使政策見(jiàn)到成效,必須要按照原來(lái)的路徑繼續(xù)做,這是最有效的。但是這種做法的結(jié)果,在兩年以后我們已經(jīng)看到了后果。也就是說(shuō)這種經(jīng)濟(jì)大國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策沒(méi)有取得預(yù)期的成果,反而我們看到經(jīng)濟(jì)刺激的負(fù)面影響越來(lái)越大。那么在新興經(jīng)濟(jì)體,我們看到越來(lái)越嚴(yán)重的就是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,因?yàn)槟闶且源碳ね顿Y為土壤。相反,在歐美國(guó)家,我們看到這種刺激消費(fèi)為主導(dǎo),使得債務(wù)危機(jī)越來(lái)越嚴(yán)重。對(duì)于歐美國(guó)家來(lái)說(shuō),他們?cè)诮鹑谖C(jī)階段,以及隨著經(jīng)濟(jì)干預(yù)措施,只完成了一件事兒,什么事兒呢?把原來(lái)的私人債務(wù)給國(guó)家,政府通過(guò)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的救助,把金融機(jī)構(gòu)欠的錢(qián)變成了國(guó)家欠的錢(qián)。金融危機(jī)證明了私人債務(wù)不可持續(xù)的話,那么把它轉(zhuǎn)化為國(guó)家債務(wù),現(xiàn)在證明仍然不可持續(xù),這就是主權(quán)債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的一個(gè)基本背景。這也是為什么我們說(shuō)主權(quán)債務(wù)危機(jī)是金融危機(jī)延續(xù)的根本原因。
面對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī),在過(guò)去兩個(gè)月里面,全球證券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)出現(xiàn)了巨大的波動(dòng),有人估計(jì),整個(gè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)使全球股票市場(chǎng)縮水達(dá)到兩萬(wàn)五千多億美元。造成這種股票市場(chǎng)波動(dòng)、縮水,看起來(lái)是股權(quán)債務(wù)危機(jī),但實(shí)際上,我們說(shuō)背后反映的是整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì),就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不明朗所造成的。我們來(lái)看一下這張表,這是三周前美國(guó)對(duì)它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)重新做的一個(gè)調(diào)整,上面這條實(shí)線,就是在以前公布的美國(guó)政府公布的數(shù)據(jù),底下這條淺色的線是修正的數(shù)據(jù),這里沒(méi)有使用增長(zhǎng)率,而是使用了美國(guó)GDP的總額從這里可以看到,這場(chǎng)金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的打擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)比人們想象的要大,金融危機(jī)結(jié)束之后,政府干預(yù)所帶來(lái)的結(jié)果,對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激復(fù)蘇的作用,遠(yuǎn)遠(yuǎn)比人們想象的要小得多。這就使得全球證券市場(chǎng)背后波動(dòng)的原因。我們看到美國(guó)已經(jīng)陷入了第二個(gè)日本的道路。從這里可以看到,07年到2011年,是長(zhǎng)達(dá)五年里面,美國(guó)GDP的總額沒(méi)有增長(zhǎng)。現(xiàn)在GDP的總額還低于2007年,長(zhǎng)達(dá)將近五年的時(shí)間里面,美國(guó)已經(jīng)處在一個(gè)停滯狀態(tài),這是證券市場(chǎng)投資者最擔(dān)憂的問(wèn)題,就是打擊比原來(lái)的大,而復(fù)蘇沒(méi)有人們想象的那么強(qiáng)勁。由此才能夠解釋為什么過(guò)去兩年全球經(jīng)濟(jì)一直在復(fù)蘇,美國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇,美國(guó)失業(yè)率仍然在9%以上的原因。從調(diào)整后的數(shù)據(jù)中看到了真正原因的來(lái)源。
對(duì)于面對(duì)這種債務(wù)危機(jī)跟全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乏力,對(duì)待下一步解決債務(wù)危機(jī),這已經(jīng)形成了國(guó)際共識(shí),尤其是在發(fā)達(dá)國(guó)家,內(nèi)容就是債務(wù)危機(jī)必須要解決。但是現(xiàn)在又面臨著短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)乏力,需要更進(jìn)一步的增加財(cái)政赤字,繼續(xù)放松貨幣政策,實(shí)行寬松的貨幣政策,我們知道美國(guó)的寬松貨幣政策已經(jīng)到了極限,財(cái)政政策放寬又面臨主權(quán)債務(wù)上線的約束。這里就出現(xiàn)了尷尬的境地。主權(quán)債一方面需要繼續(xù)擴(kuò)大債務(wù),這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)這種復(fù)蘇乏力的基本要求。另一方面,從中期內(nèi)這種主權(quán)債務(wù),也就是不斷擴(kuò)大的赤字必須要得到糾正,發(fā)達(dá)國(guó)家、歐美國(guó)家正在走綱絲的狀態(tài)。從短期內(nèi),我們沒(méi)法判定它,可能下個(gè)月,9月7號(hào),奧巴馬有可能推出新的刺激方案。從中期內(nèi)來(lái)看,歐美國(guó)家要削減財(cái)政赤字,降低需求是不可避免的。發(fā)達(dá)國(guó)家要解決債務(wù)的前景,前景,短期跟中期內(nèi)存在不確定因素,總體取決于政治因素,美國(guó)的政治因素受制于美國(guó)的明年總統(tǒng)大選,以及共和黨和民主黨的博弈。歐洲取決于核心國(guó)家和外圍國(guó)家,以法國(guó)為主的北方國(guó)家,以希臘、葡萄牙、意大利為主的南歐國(guó)家之間,在解決債務(wù)問(wèn)題上的政策博弈,這種政策是他們民眾以及政治家不斷的導(dǎo)向的變化,近期內(nèi)歐洲債務(wù)危機(jī)頻繁的會(huì)引發(fā)投資者的心理波動(dòng),就是說(shuō)法德W協(xié)議,馬上要作出反映,法國(guó)內(nèi)部某一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)人的宣言,就有可能引發(fā)人們對(duì)整個(gè)歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。因此解決債務(wù)危機(jī)首要的是發(fā)達(dá)國(guó)家政治上的意愿,解決債務(wù)危機(jī)的意愿要特別強(qiáng),特別是歐洲這一點(diǎn)特別明顯。歐洲領(lǐng)導(dǎo)人、歐洲民眾在解決債務(wù)危機(jī)上,進(jìn)而也就是說(shuō)對(duì)待歐洲一體化問(wèn)題上沒(méi)有強(qiáng)烈的,歐洲債務(wù)危機(jī)不可能得到真正解決。
第二個(gè)解決債務(wù)危機(jī)的不確定性來(lái)自經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),因?yàn)橹鳈?quán)債務(wù)危機(jī)要得到解決,必須依靠經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),稅基不能擴(kuò)大、稅收不能增加,靠政策的政治家的玩花樣,拆東墻補(bǔ)西墻這種辦法不能從根本上得到解決,而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際上面臨巨大的不確定性。底下可以看到中期內(nèi)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),我們整體上判斷是非常暗淡的。按照這樣一個(gè)邏輯,發(fā)達(dá)國(guó)家中期內(nèi)必須解決債務(wù)危機(jī),一旦解決債務(wù)危機(jī),對(duì)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來(lái)什么結(jié)果呢?從國(guó)際上來(lái)說(shuō),解決債務(wù)危機(jī)有助于長(zhǎng)期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、可持續(xù)增長(zhǎng),但是它也會(huì)帶來(lái)一系列的負(fù)面影響。首先削減財(cái)政赤字,有可能降低財(cái)政總需求。我們看一張,發(fā)達(dá)國(guó)家目前仍然是全球總需求的主體,削減財(cái)政赤字,實(shí)際上是發(fā)達(dá)國(guó)家的總需求會(huì)下降,發(fā)達(dá)國(guó)家總需求下降,會(huì)進(jìn)而使全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力開(kāi)始削弱。第二個(gè)帶來(lái)的影響呢,就是通貨膨脹和轉(zhuǎn)嫁債務(wù),未來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,而削減財(cái)政赤字,又面臨國(guó)內(nèi)巨大政治壓力,比如削減養(yǎng)老金,削減各種各樣的補(bǔ)貼,那么必然會(huì)遭到國(guó)內(nèi)的反對(duì),加上歐洲繼續(xù)對(duì)南歐國(guó)家救護(hù),北歐國(guó)家的民眾的壓力,這種壓力又會(huì)阻礙財(cái)政赤字,這種壓力過(guò)大,發(fā)達(dá)國(guó)家既不能靠增加稅收,又不能靠削減財(cái)政赤字,最后就剩下第三種選擇,就是轉(zhuǎn)嫁債務(wù)。轉(zhuǎn)嫁債務(wù)怎么轉(zhuǎn)嫁呢?最有效的方法就是通貨膨脹。雖然美國(guó)、歐洲現(xiàn)在都不承認(rèn)有這種導(dǎo)向,但是客觀上這個(gè)可能性越來(lái)越大。從歷史來(lái)看,美國(guó)在戰(zhàn)后半個(gè)多歷史上,不是沒(méi)干過(guò),而是多次干這種事兒,經(jīng)濟(jì)周期高漲階段,大量借債。一旦發(fā)生危機(jī)以后,這種債務(wù)還不起了,那么通過(guò)通貨膨脹,通貨膨脹必然帶來(lái)美元貶值,美元貶值就使債務(wù)被削減,因此有一個(gè)形象的說(shuō)法,金融危機(jī)階段,美國(guó)人完成了私人債務(wù)的國(guó)家化,那么在后危機(jī)階段,美國(guó)人的主要任務(wù)是要把國(guó)家債務(wù)國(guó)際化。也就是說(shuō)通過(guò)貶值這種方式轉(zhuǎn)嫁債務(wù),這在國(guó)際上是完全有可能發(fā)生的。那么這樣的話,全球范圍內(nèi)大家爭(zhēng)議的問(wèn)題,美國(guó)的全球領(lǐng)導(dǎo)者的地位尤其是作為世界貨幣發(fā)行的地位,還能不能夠維持,那甚至有此進(jìn)一步推論,說(shuō)中國(guó)要取代美國(guó)的什么全球經(jīng)濟(jì)地位,我個(gè)人看來(lái),短期在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái),這個(gè)可能性不大。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)在疲軟,美國(guó)的財(cái)政債務(wù)在惡化,下一步美國(guó)人還有可能轉(zhuǎn)嫁債務(wù),在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái),美國(guó)仍然是全球金融的經(jīng)濟(jì)的核心。我們看這張表,這是最新的按照國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì),盯住美元經(jīng)濟(jì)體的數(shù)量在上漲,底下是盯歐元,過(guò)去十年是歐元唯一能夠?qū)γ涝獦?gòu)成挑戰(zhàn)的貨幣,全球范圍內(nèi),無(wú)論作為結(jié)算貨幣還是作為儲(chǔ)備貨幣,美國(guó)的影響力、美元的影響力仍然是最大的。這就是我要跟大家匯報(bào)的第一個(gè)問(wèn)題。
第二個(gè)問(wèn)題,短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的判斷。對(duì)于2011年上半年的走勢(shì),大家都已經(jīng)了解得很清楚了。在今年年初的時(shí)候,幾乎所有的國(guó)際組織都認(rèn)為2011年將會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)加速。但是三個(gè)月以后,隨著進(jìn)入第二季度以后,越來(lái)越多的國(guó)際機(jī)構(gòu)開(kāi)始改口,到過(guò)去一個(gè)多月里面,人們開(kāi)始進(jìn)一步下降,就是全球經(jīng)濟(jì)整體上出現(xiàn)了一個(gè)復(fù)蘇乏力的態(tài)勢(shì),跟年初相比,出現(xiàn)了一個(gè)很大的下跌。這是按照美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的數(shù)據(jù),美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)跟去年相比,已經(jīng)是非常乏力了。這是日本經(jīng)濟(jì),實(shí)際上我們知道日本是3月份發(fā)生地震,實(shí)際上日本大地震之前,日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退,從去年第四季度到今年第一季度,已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng),第二季度受地震影響,又繼續(xù)保持負(fù)的增長(zhǎng),但是日本判斷隨著重建開(kāi)始,未來(lái)可能是逐漸走好的過(guò)程。這是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì),歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)第一季度出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng),第二季度也出現(xiàn)了大幅下滑。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我們看到新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,這種經(jīng)濟(jì)過(guò)熱按照六個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量分類,我們中國(guó)大致是處在這個(gè)位置上,就是處在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的第二團(tuán)隊(duì)。就是經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以后,經(jīng)濟(jì)體被公認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的火車頭,這個(gè)火車頭出現(xiàn)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的傾向。從下半年開(kāi)始,新興經(jīng)濟(jì)體普遍開(kāi)始出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的緊縮。這就是2011年上半年的情況,下半年未來(lái)幾個(gè)月,全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)低速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),但是跟多數(shù)的判斷不太一樣的,我們認(rèn)為發(fā)生二次探底和經(jīng)濟(jì)衰退的可能性并不大,2012年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)略有加速,整體來(lái)看,未來(lái)12個(gè)月,就是一年12個(gè)月到16個(gè)月的時(shí)間里面,全球經(jīng)濟(jì)仍然是一個(gè)低速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。最新的估計(jì),本周白宮對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)繼續(xù)下調(diào),IMF有可能公布對(duì)九月份的估計(jì),也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)做進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期。這是下調(diào)以前,截至7月份主要國(guó)際組織和機(jī)構(gòu)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)以及各主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)的預(yù)測(cè),我們看到,美國(guó)經(jīng)濟(jì)原來(lái)預(yù)測(cè)今年的預(yù)測(cè)2.5%,今年只有1%點(diǎn)幾,對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)調(diào)到2%以下。對(duì)日本經(jīng)濟(jì),毫無(wú)疑問(wèn)今年肯定是負(fù)的,明年日本經(jīng)濟(jì)倒是有可能會(huì)走好,全球經(jīng)濟(jì)按照媒體的這種介紹,IMF會(huì)下調(diào)百分點(diǎn),今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率全球會(huì)調(diào)到4.2%,明年會(huì)調(diào)到4.4或4.3左右。
對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素,我分為兩類,一類是風(fēng)險(xiǎn),一類是有利的。風(fēng)險(xiǎn)主要是三個(gè),一個(gè)是歐洲債務(wù),歐洲債務(wù)危機(jī)剛才提到現(xiàn)在面臨的最大危機(jī),就是歐洲領(lǐng)導(dǎo)人,尤其是大國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)待解決歐洲債務(wù)危機(jī)沒(méi)有形成統(tǒng)一的自始自終的一個(gè)立場(chǎng),反復(fù)多變的表態(tài),成為投資者心理波動(dòng)的根源。至于未來(lái)根本上解決這個(gè)問(wèn)題,還得靠歐洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是削減財(cái)政赤字對(duì)總需求所帶來(lái)的壓力。第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是新興經(jīng)濟(jì)體,雖然剛才談到前面有我們專家談到,巴西在本月,前幾天開(kāi)始降息,整體來(lái)看新興經(jīng)濟(jì)體仍然走向緊縮的趨勢(shì)。推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有利因素,第一個(gè)就是大宗商品,對(duì)于大宗商品,我們使用的詞語(yǔ)叫做穩(wěn)中回落,或者在高位波動(dòng)。至少跟過(guò)去半年相比,大宗商品不太可能進(jìn)一步發(fā)展,出現(xiàn)那么大幅度的上升。因?yàn)樽钪匾脑蚓褪侨蚪?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)在放緩。就像方方先生談到的,盡管美元編制的趨勢(shì)會(huì)推高大宗商品價(jià)格,但是全球?qū)Υ笞谏唐沸枨蟮姆怕?#xff0c;會(huì)壓低大宗商品價(jià)格的上升的趨勢(shì)。第二個(gè)有利因素,日本經(jīng)濟(jì)將會(huì)受益于災(zāi)后重建。日本從第三季度開(kāi)始,日本災(zāi)后重建效應(yīng)就會(huì)開(kāi)始顯現(xiàn)。這是日本的權(quán)威機(jī)構(gòu)所作的描述。這是震前日本經(jīng)濟(jì)的基本運(yùn)行機(jī)制,多年來(lái)日本是強(qiáng)勢(shì)日元跟通貨緊縮由此帶來(lái)信貸需求的疲軟,長(zhǎng)期利率處在低水平上。進(jìn)入到震后,在日本震后未來(lái)幾年內(nèi),日本經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式有可能發(fā)生變化,從強(qiáng)勢(shì)日元有可能會(huì)進(jìn)入到弱勢(shì)日元,通貨緊縮可能通貨膨脹。這樣情況就是滯脹。為什么單獨(dú)要談這個(gè)問(wèn)題呢?作為中國(guó)大企業(yè)家,需要對(duì)我們的近鄰,尤其是日本,投資貿(mào)易往來(lái)的基礎(chǔ),經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式要發(fā)生重大變化,對(duì)我們的影響,對(duì)我們企業(yè)的影響會(huì)非常大。比如這里頭在日本已經(jīng)形成共識(shí),未來(lái)幾年內(nèi),日本產(chǎn)業(yè)空心化將會(huì)繼續(xù)加重。換句話說(shuō),日本產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移是必然趨勢(shì)。但是向哪里轉(zhuǎn)?轉(zhuǎn)向中國(guó)、轉(zhuǎn)向南亞?還是轉(zhuǎn)向東南亞?現(xiàn)在日本國(guó)內(nèi)處在不確定狀態(tài)。這種產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移會(huì)給我們產(chǎn)業(yè),對(duì)我們承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移產(chǎn)生巨大的影響。最后一個(gè)有利因素,發(fā)達(dá)國(guó)家將會(huì)繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策。從美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的表態(tài),2013年之前,美國(guó)會(huì)繼續(xù)維持寬松的低利率政策,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)正面的作用。綜合上述,消極的和積極的原因這種因素,我們認(rèn)為在短期內(nèi),未來(lái)1年到1年半的時(shí)間里頭,全球經(jīng)濟(jì)仍然是相對(duì)低速的態(tài)勢(shì),但是不太可能發(fā)生二次探底。
下面談兩個(gè)中長(zhǎng)期的問(wèn)題。作為企業(yè)家,需要繼續(xù)關(guān)心短期的,同時(shí)也需要關(guān)心中長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)。第一個(gè)跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)直接相關(guān)的問(wèn)題就是全球債平衡的問(wèn)題,全球債平衡對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是巨大的壓力,但是過(guò)去這種觀點(diǎn)又在回歸,因?yàn)橹袊?guó)出口保持了去年高達(dá)30%的增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)不僅對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體高,對(duì)美歐也高,現(xiàn)在很多人質(zhì)疑,全球債平衡,中國(guó)是不是狼來(lái)了,美國(guó)仍然有強(qiáng)勁的需求,對(duì)于這種現(xiàn)象,怎么來(lái)解釋?我們認(rèn)為這不是一個(gè)常態(tài),我們看這張圖,在這張圖里面,上面這條線是私人部門(mén)的儲(chǔ)蓄率,底下這條線是公共部門(mén)的儲(chǔ)蓄率,一個(gè)國(guó)家儲(chǔ)蓄率越高,消費(fèi)也就越少。按理說(shuō)在金融危機(jī)之后,美國(guó)人應(yīng)該增加儲(chǔ)蓄,的確美國(guó)私人部門(mén)的儲(chǔ)蓄的確在上升,跟金融危機(jī)前相比,已經(jīng)上升了4到5個(gè)百分點(diǎn),在美國(guó)曾經(jīng)做過(guò)這種評(píng)估,在其他條件不便的情況下,美國(guó)的私人儲(chǔ)蓄率每上升一個(gè)百分點(diǎn),美國(guó)的消費(fèi)需求要減少1000到1500元,過(guò)去兩年多時(shí)間里已經(jīng)上升了4到5個(gè)百分點(diǎn),美國(guó)的需求為什么沒(méi)有下降?為什么沒(méi)有減少?就是公共部門(mén)的儲(chǔ)蓄率。底下這條線是負(fù)的。意味著政府的儲(chǔ)蓄是負(fù)儲(chǔ)蓄,負(fù)儲(chǔ)蓄在擴(kuò)大,政府的財(cái)政赤字敢于抵消了消費(fèi)的上升。隨著下一步中期內(nèi),發(fā)達(dá)國(guó)家將要減少財(cái)政赤字,因此公共部門(mén)的負(fù)儲(chǔ)蓄對(duì)私人部門(mén)儲(chǔ)蓄率上升的抵消作用將會(huì)逐漸消失,因此我們說(shuō)削減財(cái)政赤字,會(huì)使全球債平衡的壓力逐漸喪失。在此,很多人講這個(gè)東西只是一個(gè)洋名詞,去年的時(shí)候,美國(guó)財(cái)長(zhǎng)提出來(lái),國(guó)際貿(mào)易收支占GDP的4%,當(dāng)時(shí)我們沒(méi)有接受。3個(gè)月以前,我們可能注意到這條消息,20國(guó)集團(tuán)的央行行長(zhǎng)會(huì)議已經(jīng)達(dá)成了共識(shí),就是為解決全球債平衡問(wèn)題,在今年馬上舉行的法國(guó)20國(guó)峰會(huì)上,將會(huì)具體討論這個(gè)問(wèn)題,也就是說(shuō)全球債平衡,我們已經(jīng)不再能夠扛住我們不接受這個(gè)東西,已經(jīng)擺在了我們面前。如果說(shuō)發(fā)達(dá)國(guó)家總需求減少,那么其他地方我們能不能找到新的增長(zhǎng)源呢?尤其是新興經(jīng)濟(jì)體,尤其是亞洲,被認(rèn)為經(jīng)濟(jì)最有活力的地方,能不能填補(bǔ)美國(guó)人、歐洲人留下的消費(fèi)缺口?這在國(guó)際上是有爭(zhēng)議。我們看到亞洲開(kāi)發(fā)銀行一周前的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家談到,亞洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全可以留下歐美留下的消費(fèi)需口,我們東方不亮、西方亮,美國(guó)人不要我們產(chǎn)品,我們?nèi)匀豢梢韵裎C(jī)前那樣,像過(guò)去那樣保持出口增長(zhǎng)。我們認(rèn)為這種可能性很小,盡管這張表,兩行在2010年所做的研究結(jié)果,雖然使用的是2006年的數(shù)據(jù),但是跟現(xiàn)在相比沒(méi)有發(fā)生變化。這是亞洲總出口的比例100%,其中區(qū)域貿(mào)易是52%左右,區(qū)域外占48%,這個(gè)比例才說(shuō)得過(guò)去,至少區(qū)域內(nèi)還沒(méi)有占到一半以上,但是如果把出口進(jìn)一步分解的話,分解成最終消費(fèi)品跟中間品,那么我們看到左下角這個(gè)數(shù)據(jù),令人吃驚的結(jié)論,就是亞洲的整個(gè)出口里頭,用作本地區(qū)的最終消費(fèi)品,連三分之一都不到。一個(gè)地區(qū)的整個(gè)出口,最終消費(fèi)需求連三分之一不到的,如果是外部消費(fèi)需求減少的話,依靠自身來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),這是很難的。雖然中間品貿(mào)易有可能增加,但是沒(méi)有消費(fèi)需求,這個(gè)貿(mào)易增長(zhǎng)是不可能持續(xù)的。因此我們說(shuō)如果美歐國(guó)家消費(fèi)需求減少,那么亞洲很難來(lái)填補(bǔ)承擔(dān)起拉動(dòng)全球總需求的這種任務(wù),因此我們基本結(jié)論,中國(guó)調(diào)整需求結(jié)構(gòu),進(jìn)而是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,這個(gè)壓力降會(huì)是越來(lái)越大。對(duì)此我們必須有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。
第二點(diǎn),我想談一下中期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。這個(gè)判斷是我們兩年前的一項(xiàng)研究工作。現(xiàn)在來(lái)看,我們?nèi)匀粓?jiān)持這個(gè)觀點(diǎn)。中期內(nèi),5到7年時(shí)間里頭,從金融危機(jī)結(jié)束之后09年5到7年時(shí)間里頭,全球經(jīng)濟(jì)將是中低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。包括國(guó)際組織,越來(lái)越多的人承認(rèn)這一判斷。為什么越來(lái)越多的開(kāi)始承認(rèn)這個(gè)判斷呢?我們認(rèn)為主要有以下三個(gè)方面。第一個(gè),發(fā)達(dá)國(guó)家去杠桿化,也就是說(shuō)解決負(fù)債過(guò)高的這個(gè)過(guò)程,將是非常艱難的,并且不是一蹴而就的。而迄今為止,也就是說(shuō)從金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),在解決債務(wù)去杠桿化的問(wèn)題上,發(fā)達(dá)國(guó)家并沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。一開(kāi)頭我們提到,過(guò)去兩年的經(jīng)濟(jì)刺激政策,只是把私人債務(wù)國(guó)家化,要想從根本上解決國(guó)家層面金融機(jī)構(gòu)層面,家庭層面的資產(chǎn)負(fù)債表,這將是一個(gè)緩慢而長(zhǎng)期的過(guò)程,而在調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)方面,必然會(huì)帶來(lái)總需求的下降,進(jìn)而是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢。第二個(gè)因素,跟大家現(xiàn)在不關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。甚至跟目前走勢(shì)相關(guān)的趨勢(shì),但是值得我們關(guān)注,就是說(shuō)隨著政府經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出,金融監(jiān)管加強(qiáng),全球融資成本中期內(nèi)是上升趨勢(shì)。過(guò)去20年中,全球融資成本是非常低的,如果放到200年的歷史里面,這是一段非常特殊的低利率時(shí)代,原因就在很大程度上是跟過(guò)去20年全球金融自由化放松管制連在一起的。而隨著金融危機(jī)的爆發(fā),加強(qiáng)金融監(jiān)管已經(jīng)成為一個(gè)必然趨勢(shì),包括去年的巴塞爾協(xié)議三新的推出,以及對(duì)金融操作層面、金融的機(jī)構(gòu)、金融的交易方式、金融的工具,甚至對(duì)于中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)干預(yù),最終都會(huì)使過(guò)去20年的金融自由化開(kāi)始轉(zhuǎn)向。金融自由化轉(zhuǎn)向,為什么會(huì)提高融資成本呢?我們看一個(gè)最直接例子,巴塞爾協(xié)議三,要提高銀行資本金的比例,這毫無(wú)疑問(wèn)就會(huì)使融資成本提高。在理論上,多年來(lái)金融自由化之所以能夠壓低利率,是因?yàn)榻鹑谧杂苫呀鹑谑袌?chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為是降低了,包括很多美國(guó)的CBS說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)被拉長(zhǎng)了,認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)不存在了,結(jié)果金融危機(jī)爆發(fā)一塊出來(lái)了。隨著金融監(jiān)管的加強(qiáng),原來(lái)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)被低估,讓風(fēng)險(xiǎn)回到正常狀態(tài),這樣融資成本必然上升。這是穆迪公司所做的報(bào)告,他們認(rèn)為政府的推出,融資成本會(huì)提高7個(gè)百分點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸回歸到正常狀態(tài),全球融資成本會(huì)提升,融資成本提升毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?大家都承認(rèn),未來(lái)得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要從目前依靠化學(xué)能源向逐漸依靠清潔能源、低碳經(jīng)濟(jì)方面轉(zhuǎn)化,這個(gè)方面不僅影響到企業(yè)方面決策、產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),以及整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式調(diào)整。在這個(gè)過(guò)程過(guò)程中,我們認(rèn)為這是非常艱難而痛苦的過(guò)程。在調(diào)整或者轉(zhuǎn)型完成之前,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)放緩。基于上述考慮,我們說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)在未來(lái)中期內(nèi)將是中低速的態(tài)勢(shì)。相應(yīng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該適應(yīng)這種變化,適當(dāng)?shù)恼{(diào)低中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度,騰出更多的空間,把握更多的機(jī)會(huì),來(lái)調(diào)整中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),來(lái)調(diào)整中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,只有這樣,中國(guó)經(jīng)濟(jì)財(cái)政保持一個(gè)可持續(xù)的增長(zhǎng)。謝謝。(文稿來(lái)自速錄,未經(jīng)審校)? ??
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