原標(biāo)題：IPO募資4.29億元未用完 擬再融資5.3億元（引題）

美邦股份可轉(zhuǎn)債募資必要性合理性存疑（主題）

IPO募投項目還未建完，又準(zhǔn)備大舉融資投建新項目，美邦股份如此做法引發(fā)市場關(guān)注。9月9日，美邦股份在收到上交所問詢函一個月后終于給出回復(fù)。公司稱，向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過5.3億元用于年產(chǎn)6000噸農(nóng)藥原藥生產(chǎn)線建設(shè)項目，一方面可為公司現(xiàn)有制劑生產(chǎn)提供部分原藥，提升供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，增強成本控制能力；另一方面有助于公司實現(xiàn)上游原藥領(lǐng)域的布局，提升公司綜合實力，符合行業(yè)發(fā)展趨勢以及公司發(fā)展規(guī)劃。

《經(jīng)濟(jì)參考報》記者注意到，對于美邦股份此次再融資，上交所重點關(guān)注了公司募投項目必要性、融資規(guī)模合理性、業(yè)績與經(jīng)營等情況，公司新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展風(fēng)險、新增產(chǎn)能消化風(fēng)險、應(yīng)收賬款較大風(fēng)險等不容忽視。

剛上市又融資

募資額上調(diào)至5.3億元

美邦股份主營農(nóng)藥制劑的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣與服務(wù)，主要產(chǎn)品為殺蟲劑、殺菌劑、植物生長調(diào)節(jié)劑等。公司于2021年9月在上交所主板上市，彼時募資總額4.29億元，計劃分別用于環(huán)境友好型農(nóng)藥制劑生產(chǎn)基地技術(shù)改造項目、綜合實驗室建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)項目、企業(yè)信息化建設(shè)項目和補充流動資金。

上市未滿一年，2022年8月，美邦股份首次披露可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，計劃募資不超過4.1億元，用于“年產(chǎn)4100噸農(nóng)藥原藥生產(chǎn)線建設(shè)項目”。今年5月，美邦股份對預(yù)案進(jìn)行了修訂，將募資總額提高至5.3億元，募投項目也改為“年產(chǎn)6000噸農(nóng)藥原藥生產(chǎn)線建設(shè)項目”。

今年8月4日，上交所向美邦股份下發(fā)問詢函，要求其說明本次募投項目的必要性、實施是否存在重大不確定性、本次新增產(chǎn)能以及融資規(guī)模的合理性等情況。

美邦股份回復(fù)稱，公司當(dāng)前農(nóng)藥原藥僅有一個年產(chǎn)660噸的多功能生產(chǎn)車間，主要生產(chǎn)喹啉銅、蟲螨腈等少數(shù)幾種原藥，原藥產(chǎn)品種類較少，體量尚小。本次募投項目緊密圍繞公司主營業(yè)務(wù)展開，重點推動農(nóng)藥原藥的生產(chǎn)、銷售，打通農(nóng)藥制劑與上游原藥業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，完成原藥、制劑一體化發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局。

本次募投項目擬建設(shè)年產(chǎn)6000噸農(nóng)藥原藥生產(chǎn)線，具體產(chǎn)品為2000噸/年蟲螨腈、2000噸/年氯蟲苯甲酰胺及2000噸/年吡唑醚菌酯。其中，蟲螨腈原藥產(chǎn)品公司已于2023年上半年度實現(xiàn)少量銷售，氯蟲苯甲酰胺與吡唑醚菌酯均為原藥新產(chǎn)品。

美邦股份表示，通過本次募投項目的實施，公司將大力投入原藥領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)、增加原藥產(chǎn)能、開拓原藥市場，不僅可以豐富公司產(chǎn)品矩陣，增強公司規(guī)模優(yōu)勢，同時也可降低部分原藥價格波動對公司可能產(chǎn)生的不利影響，進(jìn)一步提升公司核心競爭能力，提高盈利水平。

美邦股份也表示，本次募投項目涉及進(jìn)入農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈上游原藥新業(yè)務(wù)及新產(chǎn)品的情況，公司可能會遇到新產(chǎn)品市場拓展的困難、新業(yè)務(wù)團(tuán)隊不穩(wěn)定、新產(chǎn)品價格波動等情況，進(jìn)而對公司的收入增長和盈利能力產(chǎn)生潛在不利影響。此外，如果本次募投項目實施后,公司市場開拓受阻或市場需求不達(dá)預(yù)期、市場競爭加劇等，則可能導(dǎo)致公司本次募投項目新增產(chǎn)能不能完全消化，進(jìn)而對公司整體經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

自身造血能力有限

稱未來資本開支達(dá)13.39億元

除了募投項目，上交所對美邦股份此次融資的規(guī)模也十分關(guān)注，要求公司結(jié)合現(xiàn)有資金余額、用途、缺口和未來現(xiàn)金流入情況，說明本次融資規(guī)模的合理性。

公告顯示，截至2023年6月30日，美邦股份的貨幣資金余額為1.68億元，交易性金融資產(chǎn)為5000萬元，但扣除募集資金專戶等資金后，實際可支配資金僅7152.91萬元。

未來資金用途方面，美邦股份根據(jù)2022年度財務(wù)數(shù)據(jù)測算，公司在現(xiàn)行運營規(guī)模下日常經(jīng)營需要保有的最低貨幣資金金額為4.96億元。此外，未來三年，公司營運資金需求為2.13億元、預(yù)計現(xiàn)金分紅所需資金為9830.93萬元，加上本次募投項目資金需求及償債資金，未來資金支出規(guī)劃高達(dá)13.39億元。而公司未來三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額經(jīng)測算合計為4.18億元。

美邦股份稱，綜合考慮公司現(xiàn)有資金余額、未來主要資金用途、未來現(xiàn)金流入情況，公司總體資金缺口為8.49億元，大于本次募集的5.3億元，因此本次募集資金規(guī)模具有合理性。

根據(jù)募投計劃，美邦股份披露，“年產(chǎn)6000噸農(nóng)藥原藥生產(chǎn)線建設(shè)項目”總投資5.31億元，經(jīng)濟(jì)效益測算期設(shè)定為13年（含建設(shè)期），達(dá)產(chǎn)后預(yù)計實現(xiàn)年均收入17.05億元，稅后靜態(tài)投資回收期為5.84年（含建設(shè)期），項目投資稅后收益率為28.92%。

如此高的年均收入和稅后收益率引發(fā)交易所關(guān)注。在問詢函中，上交所要求公司說明效益預(yù)測與同行業(yè)可比公司的對比情況。對此，美邦股份列舉了中農(nóng)聯(lián)合、長青股份、穎泰生物和利爾化學(xué)等四家同行業(yè)可比公司的11個募投項目進(jìn)行對比。公司回復(fù)稱，原藥類募投項目根據(jù)產(chǎn)品性質(zhì)以及建設(shè)周期，各財務(wù)指標(biāo)會存在一定差異，列舉的11個募投項目內(nèi)部收益率主要在17%-35%之間，公司內(nèi)部收益率為28.92%，位于中部水平；公司凈利潤率為13.41%，與可比募投項目不存在重大差異。

值得注意的是，美邦股份也提醒，本次募投項目的實施和效益產(chǎn)生均需一定時間，因此從項目實施、完工、達(dá)產(chǎn)以至最終的產(chǎn)品銷售等均存在不確定性。若項目建設(shè)期間宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、下游行業(yè)技術(shù)發(fā)展方向發(fā)生不利變化，或國內(nèi)外其他大型農(nóng)藥公司不斷擴(kuò)張市場份額導(dǎo)致市場競爭加劇、產(chǎn)品導(dǎo)入客戶進(jìn)度未達(dá)預(yù)期等，亦可能對募集資金投資項目的實施進(jìn)度、預(yù)期收益帶來不利影響。

應(yīng)收賬款持續(xù)增長

壞賬風(fēng)險難消

半年報顯示，今年上半年，美邦股份實現(xiàn)營業(yè)收入4.76億元，較上年同期下降22.91%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7361.07萬元，同比下降37.07%；實現(xiàn)扣非凈利潤7059.90萬元，較上年同期下降33.57%。

美邦股份的業(yè)績及經(jīng)營情況也成為交易所問詢的重點。在問詢函中，上交所要求公司說明應(yīng)收賬款大幅上升的原因及合理性，是否存在放寬信用政策刺激銷售的情形；結(jié)合應(yīng)收賬款回款情況、客戶資信、同行業(yè)可比公司壞賬計提比例等，說明公司壞賬準(zhǔn)備計提是否充分。

公開數(shù)據(jù)顯示，近幾年，公司應(yīng)收賬款持續(xù)增長。2021年末，美邦股份應(yīng)收賬款余額9491.99萬元，較2020年末增長7284.43萬元。2022年末，公司應(yīng)收賬款余額1.96億元，較2021年末增長1.01億元。截至2023年6月末，公司應(yīng)收賬款余額已增長至為3.8億元，金額整體較大。

美邦股份回復(fù)稱，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款余額上升受公司整體銷售規(guī)模增長、四季度銷售占比上升、海南地區(qū)銷售量增加、預(yù)收賬款下降、外部環(huán)境變化、每年集中收款期等因素影響，符合公司業(yè)務(wù)特點，具有合理性。

“公司建立了嚴(yán)格的信用政策，對各類客戶進(jìn)行分類管理，信用額度主要參考客戶上年度銷售額及回款情況，并結(jié)合客戶當(dāng)年銷售目標(biāo)確定，信用額度的確定需要經(jīng)過財務(wù)部審核、銷售部長、營銷負(fù)責(zé)人審批方可施行，超過信用額度在客戶回款前一般不再發(fā)貨，超出信用額度發(fā)貨需要進(jìn)行逐級審批，公司在業(yè)務(wù)年度結(jié)束后根據(jù)清收結(jié)算要求與客戶及時對賬和清賬。報告期內(nèi)，公司對主要客戶的信用條件和信用政策未發(fā)生明顯變化，不存在主觀放寬信用政策的情形?！泵腊罟煞荼硎?。

根據(jù)美邦股份回復(fù)內(nèi)容，2020年至2023年上半年，美邦股份應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計提金額分別為112.90萬元、477.65萬元、1006.26萬元和1900.90萬元，占應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為5.11%、5.03%、5.14%和5.00%。

美邦股份稱，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例與同行業(yè)可比公司不存在重大差異，公司應(yīng)收賬款賬齡主要集中在1年以內(nèi)，公司1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬計提比例為5%，略高于同行業(yè)可比公司平均水平，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提較為充分、合理，符合公司實際情況。

不過，雖然已按照既定會計政策在期末對應(yīng)收賬款計提了相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備，但隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款的總量可能會進(jìn)一步增加。美邦股份提醒，如果下游客戶集中遭遇財務(wù)狀況惡化、經(jīng)營危機或宏觀經(jīng)濟(jì)重大調(diào)整，公司應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回而發(fā)生壞賬，將可能使公司資金周轉(zhuǎn)率與運營效率降低，存在流動性風(fēng)險或壞賬風(fēng)險，對公司業(yè)績和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。（記者 王興亮 武漢報道）