雷達財經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

　　2021年的最后一頁，即將翻過。

　　這一年是極不平凡的一年，教培轉行、房企暴雷、平臺經(jīng)濟反壟斷、主播補稅……各種消息攪動市場。與此同時，“雙碳”目標下的新能源和新能源車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展；硬科技站上風口成為資本眼中的香餑餑；元宇宙爆火，人類開始暢享創(chuàng)建一個虛擬的世界。

　　如果將目光鎖定在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2021年被許多行業(yè)人士認為是網(wǎng)絡經(jīng)濟發(fā)展的分水嶺。阿里巴巴、美團、騰訊等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)接連遭到反壟斷處罰。與此同時，更多的政策圍繞“強化反壟斷和防止資本無序擴張”這一頂層設計，從互聯(lián)互通、數(shù)據(jù)合規(guī)安全、為資本設置“紅綠燈”等各角度不斷規(guī)范平臺經(jīng)濟的發(fā)展。

　　在這種形勢下，許多互聯(lián)網(wǎng)公司度過了“失意一年”。雷達財經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年年初第一個交易日至年末的12月31日，中國頭部10家上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市值蒸發(fā)5.8萬億。

　　其中，阿里巴巴年內(nèi)跌幅達48.88%，市值蒸發(fā)金額達1.92萬億，蒸發(fā)金額在互聯(lián)網(wǎng)公司中位列第一。

　　阿里中了反壟斷第一槍

　　如果2021年被認為是中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的拐點，那么某種程度上，轉折點最先從阿里巴巴開始。

　　2020年10月24日，馬云發(fā)表了外灘演講，彼時馬云意氣風發(fā)。當年的10月20日，證監(jiān)會正式下發(fā)關于同意螞蟻科技集團股份有限公司（下稱“螞蟻集團”）首次公開發(fā)行股票注冊的批復。

　　按照原計劃，螞蟻集團將在15天后的2020年11月5日，同時在港交所和科創(chuàng)板上市，發(fā)行價在馬云演講當日晚間已確定，每股68.8元。2020年11月2日，網(wǎng)上中簽投資者已完成繳款。

　　但上市前兩日，2020年11月3日，螞蟻集團收到了上交所通報，“你公司實際控制人及董事長、總經(jīng)理被有關部門聯(lián)合進行監(jiān)管約談，你公司也報告所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項?！?/p>

　　隨著這些重大事項出現(xiàn)，螞蟻集團已不符合上市相關規(guī)定，被上交所決定暫緩上市。截至2021年10月20日，其首次公開發(fā)行股票注冊同意批復的文件已經(jīng)到期。

　　2020年12月中旬召開的中央經(jīng)濟工作會議上，“強化反壟斷和防止資本無序擴張”一詞首次出現(xiàn)在了官方通稿中。

　　緊接著12月24日，國家市場監(jiān)管總局對阿里巴巴實施“二選一”涉嫌壟斷行為立案調(diào)查。107天后，2021年4月10日，阿里收到182.28億元罰單。

　　這一過程中，阿里巴巴股價歷史最高價定格在了2020年10月份。至反壟斷處罰落地，已經(jīng)下跌了逾25%。

　　反壟斷對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的影響不止罰款。規(guī)范發(fā)展意味著過去燒錢打價格戰(zhàn)、贏家通吃的策略不再奏效。防止資本無序擴張，限制了通過“投資、合并”等手段獲得不公平競爭優(yōu)勢。巨頭們在多年間打造的“護城河”，也可能在一朝瓦解。

　　阿里巴巴2021年第二季度、第三季度財報不及預期，又加速了其后續(xù)股價的下跌。

　　財報顯示，最近一個季度阿里營收2007億元，不及市場預估的2061.7億元；非美國會計準則下，調(diào)整后凈利潤285.2億元，同比下降39%。11月18日財報披露之后，阿里港股至今跌幅超過30%。截至12月31日，1.9萬億元市值消失。

　　從財報中，投資者窺見了阿里巨艦的裂縫。無論是京東、拼多多等老對手的襲擾，還是抖音、快手等短視頻平臺的分流，都給阿里帶來了挑戰(zhàn)。

　　阿里試圖在社區(qū)團購、下沉市場、海外方面保持高投入，以打開突破口，但效果如何難以預料。

　　游戲業(yè)務增速下滑拖累騰訊

　　說騰訊“敗于游戲”，有些言過其實。但騰訊除社交之外的王牌業(yè)務游戲，的確受到了未成年游戲監(jiān)管政策的影響。

　　今年8月3日，央媒發(fā)文將網(wǎng)絡游戲比作新型“毒品”，并點名騰訊《王者榮耀》，稱“任何一個產(chǎn)業(yè)、一項競技都不能以毀掉一代人的方式來發(fā)展”，“處罰的力度要同步跟上”。

　　當日，騰訊控股跌逾6%。雖然文章在網(wǎng)絡上引發(fā)大量討論后刪除，不過8月30日，國家新聞出版署發(fā)布了《關于進一步嚴格管理切實防止未成年人沉迷網(wǎng)絡游戲的通知》，進一步嚴格管理措施，提出了嚴格限制向未成年人提供網(wǎng)絡游戲服務的時間、嚴格落實網(wǎng)絡游戲用戶賬號實名注冊和登錄等要求。

　　這條被稱為“史上最嚴防沉迷新規(guī)”的通知出臺后，騰訊三季度財報顯示，自2021年9月1日起，公司采取新措施，全面落實未成年人游戲防沉迷最新規(guī)定。

　　12月25日，騰訊游戲宣布，元旦假期未成年人游戲限玩1小時/日。此外，騰訊未成年人保護體系負責人、用戶平臺部總經(jīng)理鄭磊參加公開活動時表示，“新規(guī)實施后效果明顯。2021年9月，未成年人在騰訊游戲時長的占比為0.7%，低于去年同期的6.4%；在騰訊游戲流水的占比為1.1%，低于去年同期的4.8%?！?/p>

　　Q3數(shù)據(jù)也顯示，騰訊游戲收入增速因此出現(xiàn)了下滑，其中本土市場游戲收入同比增長5%至336億元，國際市場游戲收入同比增長20%。

　　此外受監(jiān)管及宏觀經(jīng)濟變化影響，騰訊主營收入增速出現(xiàn)放緩，Q3廣告業(yè)務營收僅有5%的增長。

　　截止目前，騰訊是美團點評，拼多多的二股東，并持有快手、知乎、永輝、唯品會、嗶哩嗶哩、滴滴等熱門公司股份。隨著監(jiān)管的持續(xù)強化，幾乎所有中概股互聯(lián)網(wǎng)公司的股價都出現(xiàn)下跌。受此影響，三季度騰訊聯(lián)營和合營公司虧損占到了56.68億元，導致其非國際會計準則下凈利潤同比下滑2%至317.5億元。

　　十年來凈利潤首次下滑，也使得投資者對騰訊的“成長邏輯”產(chǎn)生疑慮，其年內(nèi)市值蒸發(fā)接近9000億元。

　　手握萬億元的投資資產(chǎn)，騰訊也未能幸免于反壟斷處罰。在11月20日市場監(jiān)管總局披露的反壟斷處罰案例中，43起案件中涉及騰訊系的為13起，以每案處罰50萬計算，罰金額超過了500萬元。

　　近日騰訊以分紅形式減持了京東股票，在不少分析人士看來，此舉與目前國家的反壟斷大背景有一定關聯(lián)。

　　“黑馬”拼多多失色

　　一直以來，拼多多都是以“黑馬”姿態(tài)示人。不論是用戶數(shù)據(jù)還是銷售額，增長都十分兇猛。

　　但在今年的中概股下跌潮中，拼多多也未能幸免，股價一路從2月16日212美元跌至目前59美元，年內(nèi)超8500億元市值抹去，登上市值蒸發(fā)榜第三位。

　　公司披露的最新一季財報，給出了答案：拼多多的“黑馬”成色正在消退，營收和用戶增長速度明顯放緩，天花板就在眼前。

　　11月26日，拼多多發(fā)布的2021年Q3財報顯示，營收規(guī)模盡管同比仍有51%的增長，但是遠不及市場預期。而且51%的增速，也較今年一季度239%、二季度的89%明顯放緩。

　　新增用戶方面，Q3拼多多新增用戶為1740萬，不及阿里和京東Q3的3500萬和2330萬，某種程度上表明拼多多對消費者的吸引力在下降。

　　截至2021年第三季度末，拼多多年度活躍用戶為8.673億，同比增長18.6%，這一增速也創(chuàng)下歷史新低。中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會發(fā)布《中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告（2021）》顯示，截至2020年底，中國網(wǎng)民規(guī)模為9.89億人，顯然拼多多活躍用戶已接近全國網(wǎng)民數(shù)，剩下的增長空間有限。

　　隨著整個零售大盤承壓、以及抖音和快手等玩家入局，電商行業(yè)又開始呈現(xiàn)白熱化競爭。財報中，拼多多透露出正在加大農(nóng)業(yè)方面的投入，投百億設“農(nóng)研專項”資金。

　　然而投資者似乎對此戰(zhàn)略不感興趣。財報發(fā)布后當晚，拼多多美股一度大跌近20%，收盤下跌15.86%，創(chuàng)下年內(nèi)最大當日跌幅。

　　有觀點指出，農(nóng)業(yè)的投資周期長，變現(xiàn)和盈利挑戰(zhàn)也一直存在，能否承擔起拼多多的業(yè)績增量值得懷疑。

　　快手年初上市年末裁員

　　2月5日，快手頭頂短視頻第一股的光環(huán)，成功在港上市。上市10天后股價沖到417.8港元，對應市值1.75萬億港元。彼時，按市值計算，快手成為僅次于騰訊、阿里、美團、拼多多的第五大互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　然而，時至今日，快手的市值剩下約2500多億元人民幣，上市至今7800億元的市值蒸發(fā)僅次于拼多多，位列榜單第四位。

　　除了股價大跌，快手還要面對持續(xù)放大的虧損。財報顯示，2021年前三季度，快手調(diào)整后凈虧損為145.11億元，去年同期為72.44億元，同比擴大100.3%。

　　此外，2021年第三季度，快手總營收為204.9億元，同比增長33.4%。雖然快手的營收依然保持增長，但營收增速較二季度的48.8%有所放緩。

　　虧損擴大的主要原因在于，銷售及營銷開支增長快于營收增長。財報顯示，快手2021年第三季度的銷售及營銷開支，由2020年同期的61億元增加79.9%至110億元，占總收入的百分比由39.9%增加至53.8%。

　　對于投資者頗為關注的電商業(yè)務，快手并沒有超預期的表現(xiàn)。不論是GMV增速（媒體報道快手調(diào)低了2021年電商GMV目標），還是貨幣化率太低難以給平臺帶來收入，都表明電商業(yè)務難挑大梁。

　　在經(jīng)歷了10月底的CEO換帥后，近期快手又曝出裁員和削減員工福利的消息。媒體向內(nèi)部員工確認，公司的確撤裁了直營商務人員。這被外界解讀為，在持續(xù)虧損的情況下，快手縮減成本過冬，不失為明智之選。

　　美團年內(nèi)市值蒸發(fā)3300億

　　目前美團市值1.37萬億港幣，若從春節(jié)后高峰時期市值2.7萬億算起，10個多月的時間縮水了一半。

　　仔細分析美團的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)和其他互聯(lián)網(wǎng)平臺一樣，它既有用戶增長瓶頸，也有虧損壓力。除此之外，反壟斷處罰雖已落地，但余威優(yōu)在；400萬騎手的權益保障問題，更是美團不得不面對的一大挑戰(zhàn)。

　　從基本面判斷，美團喜憂參半。根據(jù)財報，截至三季度末，美團的交易用戶數(shù)目為6.68億，比去年同期的4.77億大幅增加了40%。

　　過去四個季度，美團的用戶數(shù)量增加了近2個億。不過參考拼多多的用戶數(shù)量，美團很難在接下來一年找到2億新增用戶。用戶增長放緩后，營收增長靠什么拉動，是值得關注的問題。

　　經(jīng)營業(yè)績方面，三季度美團實現(xiàn)營收488.29億，同比增長38%；經(jīng)營虧損卻達到了101.02億，去年同期經(jīng)營利潤為67.23億元。

　　在餐飲外賣，到店、酒店及旅游，新業(yè)務及其他三個板塊中，美團的起家業(yè)務“到店、酒店及旅游”利潤可觀，三季度86億元營收貢獻37.8億的經(jīng)營利潤。餐飲外賣也盈利，但264.85億元營收僅貢獻8.8億經(jīng)營利潤。另外，社區(qū)團購等新業(yè)務部分貢獻了109億營收，卻帶來了89億的虧損。

　　10月8日，國家市場監(jiān)管總局對美團在餐飲外賣市場實施“二選一”壟斷行為處以34.42億元罰款，要求美團退還獨家合作保證金12.89億元。該筆罰款占上年營收的比重為3%，美團將罰款記入了三季度財報。

　　美團2020年第二季度財報曾披露，平臺約有400萬騎手，其中300萬屬于直接發(fā)生勞務關系的騎手，100萬為兼職類型的騎手。目前，多部門陸續(xù)出臺了新就業(yè)形態(tài)勞動者權益保障指導意見，外界預期美團的合規(guī)成本將增加。

　　貝殼巨虧又遭渾水做空

　　和大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，貝殼也在經(jīng)歷陣痛期。

　　2020年8月，貝殼找房以20美元/股的發(fā)行價上市，此后股價一路走高，甚至一度達到79美元/股的高位。

　　今年5月20日上午，貝殼創(chuàng)始人、原董事長左暉病情突然惡化最終離世，此后董事長一職由CEO彭永東兼任。

　　5月25日，據(jù)36氪消息，中國市場監(jiān)管總局對地產(chǎn)中介貝殼找房啟動反壟斷調(diào)查。不過，這一說法遭到了貝殼的否決。

　　但隨著年初以來的限購、限貸、限售及房產(chǎn)稅試點等一系列調(diào)控政策的效果顯現(xiàn)，一線城市及大多數(shù)二線城市房地產(chǎn)交易受到了影響。

　　反應在財報中，貝殼2021年第二季凈利潤為11.16億元，同比減少60.4%。到了三季度，收入也出現(xiàn)下滑，為181億元，同比下降了11.9%；同時凈利潤由去年同期盈利0.75億元變?yōu)閮籼潛p17.67億元，剔除股權激勵等因素后凈虧損8.88億元。

　　業(yè)績“變臉”打擊了貝殼在二級市場上的表現(xiàn)，6-8月份這段時間跌幅接近70%。截至12月31日，貝殼股價為20.19美元，年內(nèi)市值蒸發(fā)約2800億元。

　　不僅如此，貝殼還被做空機構盯上。12月16日，美國做空機構渾水發(fā)布一份77頁的調(diào)查報告，聲稱貝殼公司是一個“巨大的騙局”，直指其夸大公司收入數(shù)據(jù)。

　　對此，貝殼兩次回應稱，渾水報告缺乏事實依據(jù)，存在大量事實錯誤、未經(jīng)證實的陳述、誤導性猜測和解釋。同時，董事會已授權獨立審計委員會正進行內(nèi)部審查。

　　滴滴巨虧謀劃港股上市

　　12月3日，滴滴宣布啟動從美股退市及香港上市工作，此時距離其登陸紐交所過去了155天。

　　今年6月30日，出行巨頭滴滴在美股上市，盤中市值一度突破800億美元。不過喜悅沒持續(xù)幾天，7月2日，國家網(wǎng)信辦發(fā)布消息稱，為防范國家數(shù)據(jù)安全風險，保障公共利益，對滴滴出行實施網(wǎng)絡安全審查，審查期間停止新用戶注冊。

　　隨后，滴滴相關應用程序“滴滴出行”App及“滴滴企業(yè)版”等25款App，被檢測出嚴重違法違規(guī)收集使用個人信息問題，在各大商店下架。

　　7月16日，國家網(wǎng)信辦會同公安部、國家安全部、自然資源部、交通運輸部、稅務總局、市場監(jiān)管總局等部門聯(lián)合進駐滴滴，開展網(wǎng)絡安全審查。

　　這期間，滴滴股價波動下行，7月6日起跌破發(fā)行價，7月23日跌破10美元/ADS。截至12月31日，股價已低至5.23美元/ADS，較上市首日損失超2700億元人民幣的市值。

　　12月30日，滴滴披露的財報顯示，2021年二季度，公司總收入482.12億元，凈虧損242.71億元。2021年第三季度，公司總收入為人民幣426.75億元，環(huán)比下降11.48%；凈虧損為303.75億元，去年同期實現(xiàn)6.65億元的盈利。

　　與此同時，滴滴還收縮了社區(qū)團購等業(yè)務。據(jù)晚點報道，滴滴旗下社區(qū)電商平臺橙心優(yōu)選7月底將總部從成都搬遷至北京、杭州兩地，原成都總部已關閉；將此前9大區(qū)31省份縮減至3大區(qū)9省份。人員數(shù)量也大規(guī)模縮減，團購重心轉向批發(fā)業(yè)務。

　　滴滴出行招股書顯示，2021年3月底，滴滴分拆社區(qū)團購業(yè)務橙心優(yōu)選，橙心優(yōu)選的估值為18億美元，彼時持有橙心優(yōu)選總股本的32.8%。

　　滴滴在最新財報中提及，三季度之所以出現(xiàn)巨額虧損，是因為對橙心優(yōu)選投資的公允價值變動影響，公司在該季確認了208億元凈投資虧損。

　　據(jù)了解，未來幾個月滴滴將忙于啟動香港上市、美股摘牌、將其ADS轉換為在香港的股票等工作。

　　京東零售“能打”，新業(yè)務承壓

　　12月23日，騰訊發(fā)布公告稱，公司將向股東分派其持有的約4.6億股京東A類普通股作為中期股息。分派后，騰訊持有的京東股份比例將從目前17%降至2.3%，不再為第一大股東。同時，騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

　　這一消息公布后，京東股價應聲下挫7.02%。至此，從年初第一個交易日至12月31日，京東港股市值蒸發(fā)約2100億元。

　　市場擔憂，股權上分割可能讓京東失去騰訊系的流量資源。對京東而言，騰訊除了是財務投資者，還扮演者流量輸送者的角色。股份減持后，京東業(yè)績變化對其影響變小，客觀上減弱了騰訊資源傾斜的動力。

　　就京東自身而言，受益于“二選一”不公平競爭策略的解除，京東集團三季度營收超出市場預期。其中，作為“基本盤”的京東零售，在社零增速放緩的背景下，仍有超過20%的增速，成了互聯(lián)網(wǎng)巨頭中最“能打”的一個。

　　而京東的各子公司和新業(yè)務，處境則不樂觀。京東健康上半年歸屬母公司凈虧損4.55億元，同時面臨著政策對線上售藥和在線醫(yī)療的監(jiān)管約束。京東作為大股東的達達集團，今年前三季度累計凈虧損18.93億元，虧損額超過去年全年。

　　京東物流在三季度的經(jīng)營損失為7.26億元，環(huán)比第二季度3.56億元虧損有所擴大。此外，包括社區(qū)團購、京東產(chǎn)發(fā)、海外業(yè)務、技術創(chuàng)新等在內(nèi)的京東新業(yè)務，在三季度經(jīng)營損失為20.73億元。根據(jù)中信證券的預估，Q3團購業(yè)務京喜拼拼單季虧損很可能超過15億元。

　　最新消息顯示，京東仍在向團購業(yè)務輸送彈藥。12月11日，京東集團發(fā)布公告稱，將以7億美元戰(zhàn)略投資湖南興盛優(yōu)選電子商務有限公司。同時升級京喜事業(yè)群，由劉強東親自帶隊打社區(qū)團購這場仗。

　　顯然，主攻下沉市場多年的京東，不會放棄對團購業(yè)務的爭奪。只是，這也意味著，負責賺錢養(yǎng)家的京東零售，又多了一個需要扶持的燒錢對象。

　　百度，追風口多年

　　這些年，百度能站在舞臺中央的時刻，少之又少。但它并沒閑著，人工智能、新能源車、元宇宙等領域都閃現(xiàn)百度的身影。

　　如果拉長時間線，從游戲、團購、外賣到直播，百度幾乎參與了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的每一次風口。

　　2013年，百度首次布局游戲，當年10月份成立多酷游戲，后升級為百度游戲，但在2017年被出售。去年7月底，百度一口氣公布了23款游戲，宣布重回游戲賽道。然而，僅僅1年多時間，12月曝百度MEG移動生態(tài)事業(yè)群組下的游戲部門數(shù)百人被幾乎全部裁員。

　　2020年，疫情影響下的直播賽道突然熱鬧了起來。當年11月，百度斥資36億美元吞下YY直播，要在知識直播之外發(fā)力泛娛樂內(nèi)容。目前來看，百度的戰(zhàn)略構想再次落空。據(jù)時代財經(jīng)，從百度前員工處獲知，本次裁員中，百度直播業(yè)務裁員比例約20%，連公司的戰(zhàn)略核心的自動駕駛部門也有一定比例的裁員。

　　該員工稱，直播和游戲業(yè)務裁員最直接的原因就是百度和YY之間的矛盾，“收購YY像買了個爸爸，百度和YY的割裂一直存在?！?/p>

　　然而，百度類似的收購案例有不止一起。19億美元收購的91助手，在2020年2月17日宣布下線。9000萬美元收購的涂鴉科技，一年后創(chuàng)始人從百度離職；一億元收購的自媒體“李叫獸”，其創(chuàng)始人李靖也很快離開；數(shù)億美元買來的糯米，在2017年將外賣業(yè)務出售給餓了么后，也宣告了百度本地生活戰(zhàn)略的失敗。

　　2021年2月，百度入局造車，其后股價連續(xù)大漲超過50%，市值沖破千億美元大關。然而，經(jīng)歷一輪過山車行情后，目前市值剩下約3300億元，較年初第一個交易日跌去約1400億元。

　　最新消息顯示，集度汽車將在2023年首次量產(chǎn)交付。如果考慮到競爭對手的步伐，當走到2023年，集度汽車進入新老玩家掀起的車海大戰(zhàn)時，遭遇或?qū)⑹且粓鲅獞?zhàn)。

　　除此之外，百度布局多年的人工智能業(yè)務，也遇到和“AI四小龍”一樣的落地難、盈利更難的痛點。

　　至于百度元宇宙？目前被吐槽太過粗糙。

　　B站盈利難題待解

　　2018年上市后，B站憑借二次元彈幕網(wǎng)站聲名鵲起，在資本市場上更是氣勢如虹。

　　進入2021年，一改過去的意氣風發(fā)，12月29日B站港股盤中跌1.5%報328.2港元，創(chuàng)二次上市以來新低。雷達財經(jīng)統(tǒng)計的B站美股年內(nèi)跌幅達44.31%、市值蒸發(fā)約1160億元人民幣。

　　除了中概股下跌帶來的悲觀情緒，B站還存在什么利空？

　　作為一家致力于構建內(nèi)容生態(tài)的社區(qū)，B站的內(nèi)容創(chuàng)作涉及UGC、OGC、以及PGC等概念。UGC是用戶生產(chǎn)內(nèi)容，而PGC主要依靠專業(yè)團隊來創(chuàng)作內(nèi)容，其內(nèi)容來源包括出版集團等；OGC為職業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容，如記者、編輯生產(chǎn)的新聞和視頻。UGC和PGC的結合，形成B站的PUGC（專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容）特殊模式。

　　12月15日，《網(wǎng)絡短視頻內(nèi)容審核標準細則》發(fā)布，短視頻不得未經(jīng)授權自行剪切、改編電影、電視劇、網(wǎng)絡影視劇等各類視聽節(jié)目和片段。該規(guī)定被認為可能限制B站影視區(qū)UP主的創(chuàng)作自由度。

　　在多次破圈后，B站的受眾早已突破了二次元圈層，為此平臺增加了PGC成型內(nèi)容的供給，包括2021Q3上線了《元龍第二季》、《90婚介所》等劇集和綜藝。

　　但矛盾在于，拼專業(yè)內(nèi)容生產(chǎn)，以PGC為代表的網(wǎng)站“愛優(yōu)騰”已耕耘多年，卻陷入虧損循環(huán)無法自拔。如果B站持續(xù)提升PGC占比，營收上更加依賴會員費和廣告費，難免會落入“愛優(yōu)騰”的窠臼。

　　今年Q3財報，B站總營收達52.1億元，同比增長61%，超過了市場預期。不過，凈虧損達26.86億元，相比去年同期的11億，虧損擴大了近1.5倍，而一直被虧損拖累的愛奇藝，今年Q3凈虧損也只有17億元。

　　B站是否會像“愛優(yōu)騰”一樣，陷入虧損泥潭，這是市場想要知道的答案。