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全面注冊制時代 資本市場如何守正創(chuàng)新?

2023-04-25 10:04 來源:證券日報 次閱讀
 
全面注冊制時代 資本市場如何守正創(chuàng)新?

編者按:4月22日,全面注冊制下資本市場建設研討會在證券日報社召開,來自金融機構、研究院所、律師事務所等方面的專家學者對資本市場優(yōu)化生態(tài)、完善監(jiān)管、提升效率,進一步增加制度供給等暢所欲言,積極建言獻策?,F(xiàn)擇要刊發(fā),以饗讀者。

  英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄:中國證監(jiān)會主席易會滿提出探索建立具有中國特色的估值體系,這對加強資本市場機制建設和構建投資者友好生態(tài)十分重要。

  從國際市場環(huán)境來看,美國通脹水平在回落,美聯(lián)儲本輪加息有望結束。而美元指數(shù)趨弱,使得中國等新興經(jīng)濟體的資金供給相對穩(wěn)定。中國經(jīng)濟對全球經(jīng)濟增長的貢獻率將超過三分之一,人民幣匯率總體走強,這決定了外資流入中國成為趨勢??傮w看,實體經(jīng)濟融資成本處于歷史較低水平。以上證50指數(shù)樣本股為代表的、以央國企為代表的藍籌股隱含收益率接近歷史新高,股息率與國債收益率的差值也創(chuàng)出歷史新高。

  經(jīng)過三年改革行動,國企資產(chǎn)質量得到提高,今年相關部門又提出央企向全球一流企業(yè)對標,國企將進一步增強競爭力。

  中國人民大學重陽金融研究院執(zhí)行院長王文:從全球競爭角度看,我國資本市場與國外發(fā)達市場還有較大差距,市場規(guī)模和國際融資能力都需要提高。

  我國資本市場需要廣泛挖掘發(fā)展中國家的市場潛力,通過資本項目開放,吸引更多發(fā)展中國家的資金和企業(yè)前來參與。要通過增加制度供給,暢通資本市場循環(huán),實現(xiàn)內外資源共同發(fā)展。要讓國際資本在助力中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時,分享中國資本市場發(fā)展的紅利。同時,中國投資者在國際市場配置資產(chǎn)時,應警惕和防范境外法律風險,須知“致富無國界,財富有祖國”。既要重視國際市場機會,也要防范相關風險。

  華夏新供給經(jīng)濟學研究院首席經(jīng)濟學家黃劍輝:近年來,我國資本市場深化體制機制改革,特別是推進股票發(fā)行注冊制改革、推進制度型開放、完善法治和監(jiān)管,市場生態(tài)實現(xiàn)優(yōu)化。以全面注冊制為牽引的系統(tǒng)化市場改革還在持續(xù)推進中,紅利會逐步涌現(xiàn)。

  從供給端來看,注冊制下的資本市場更有利于實體企業(yè)高質量發(fā)展。一方面,促進所有上市公司提高治理和經(jīng)營水平,提升公司內在價值,優(yōu)勝劣汰;另一方面,鼓勵更多優(yōu)質民企上市,利用好股權融資、并購等工具實現(xiàn)脫胎換骨的發(fā)展。從需求端來看,要回歸投資的本質,提高居民投資活動的可預期性,即通過投資活動切實分享到經(jīng)濟高質量發(fā)展的成果。

  建議以科技創(chuàng)新和平臺戰(zhàn)略為引領,用好區(qū)塊鏈等數(shù)字技術,打造市場新形態(tài),讓更多優(yōu)質企業(yè)更加便利地上市融資,讓更多投資者安全地分享經(jīng)濟發(fā)展成果。

  巨豐投資首席投資顧問張翠霞:當今,股市的價值中樞、運行秩序是否穩(wěn)定,股市是否具有吸引力,已不單單是一個市場問題,而是一國經(jīng)濟社會長期穩(wěn)定發(fā)展的重要支撐點。

  綜合多種因素看,今年A股會有非常好的表現(xiàn)。各指數(shù)的同頻共振是形成牛市的先決條件,尤其要發(fā)揮好權重股的作用,使其在穩(wěn)定指數(shù)上發(fā)揮“壓艙石”作用。須防止對權重股的炒作,防止指數(shù)波動過大,擾亂正常的市場秩序。

  科技創(chuàng)新成長賽道將成為領漲板塊,有望成為10倍牛股的搖籃。今年以來,從中央到地方都把科技創(chuàng)新放在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略地位,加大對科技創(chuàng)新的支持力度,這對資本市場估值形成有效支撐。

  破解我國科技創(chuàng)新面臨的“卡脖子”難題,尤其需要發(fā)揮資本市場的樞紐作用。單靠一家科技創(chuàng)新企業(yè)的自有資金難以完成研發(fā)投入、技術革新、項目落地等全過程,因此必須發(fā)揮好資本市場的資本聚集功能。資本市場具有風險共擔、利益共享的獨特機制,更加適應科技創(chuàng)新企業(yè)的特性和內在需要,特別是滿足企業(yè)差異化的融資需求。所以要完善市場化機制,豐富工具箱,創(chuàng)新方式方法,加快科技和資本融合。

  大和證券(中國)有限責任總經(jīng)理耿欣:一方面,中國資本市場是全球金融市場的重要組成部分。中國股市的產(chǎn)生和發(fā)展,充分吸收借鑒了全球資本市場的諸多先進經(jīng)驗,已經(jīng)發(fā)展成全球第二大資本市場。另一方面,中國資本市場是中國特色現(xiàn)代化建設的重要組成部分,因為中國資本市場的發(fā)展進程,是與改革開放大的進程相呼應的,是與國家戰(zhàn)略以及不同時期的發(fā)展目標緊密結合的。未來,中國資本市場在中國特色現(xiàn)代化建設當中還會發(fā)揮更大的作用。

  我們對中國資本市場的未來充滿信心。面對風險挑戰(zhàn),要把握好三個方面的平衡:一是激發(fā)市場活力和加強有效監(jiān)管的平衡;二是積極開展國際合作與中國國情相結合的平衡;三是發(fā)展和安全的平衡。

  國家能源集團新能源公司副總經(jīng)理孫柳萌:當前,我國央企紛紛搶灘布局光伏、光電、儲能等新能源領域,助力新能源產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展,為建設能源強國、實現(xiàn)“雙碳”目標發(fā)揮引領作用。中央各部委和地方政府不斷出臺產(chǎn)業(yè)支持政策、金融政策,資本市場也加大了對綠色低碳領域的傾斜力度。推動新能源產(chǎn)業(yè)做強做優(yōu)做大,是這兩年產(chǎn)業(yè)升級的一個重大課題。

  面對復雜多變的國內外形勢,越來越多的央企交出了令人滿意的答卷,成為股市盈利增長的“穩(wěn)定器”“主心骨”。央企優(yōu)異的經(jīng)營績效率先傳遞了經(jīng)濟復蘇的信號,增強了國際社會對我國經(jīng)濟發(fā)展的信心。這些轉暖效應還將在產(chǎn)業(yè)鏈上傳導下去,大家要有一點耐心。我相信,民營經(jīng)濟發(fā)展也會更加充滿活力。

  中國股市具有自身結構性特點,迫切需要推動“中字頭”板塊找到合理的估值,所以,探索建立具有中國特色的估值體系很迫切。從底層邏輯而言,中國股市也需要構建自己的理論和學術體系,增強學術自信和底氣,更好促進市場長期穩(wěn)健發(fā)展。

  海南銀行首席經(jīng)濟學家吳慶:當前金融市場流動性比較充裕,但這些流動性對經(jīng)濟增長的支撐作用還不夠顯著,成為一個較為突出的問題。目前,商業(yè)銀行靠規(guī)模擴張實現(xiàn)利潤增長的模式還沒有改變。因為銀行的資產(chǎn)構成較為單一,即一邊吸收存款,一邊發(fā)放貸款,利潤增長主要依賴于貸款規(guī)模擴張。所以,銀行為了擴張規(guī)模,就要不斷地補充資本金,這也是監(jiān)管部門對銀行的一個“硬約束”。

  由于嚴格的資本金充足率約束,銀行就需要不斷進行融資。銀行在融資方面的困難已反映在股市上。若銀行資本金擴張受到約束,則會制約銀行通過貸款渠道支持經(jīng)濟增長的能力。建議加強資本市場機制創(chuàng)新,為商業(yè)銀行快速補充資本金提供更好的方式和途徑,從而促進銀行更好地為實體經(jīng)濟服務。

  中航基金副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清:建設好資本市場,要把更多注意力放在未來。未來理想的資本市場具有兩大特點,一是“科技進”;二是“投資者進、投機者退”。

  中國資本市場是推動科技創(chuàng)新和民營經(jīng)濟發(fā)展的重要力量,唯有資本市場興,民營經(jīng)濟才能好;唯有資本市場興,科技創(chuàng)新才能強。要創(chuàng)新融資模式和信用擴張模式,促進民營經(jīng)濟高質量發(fā)展。

  中國資本市場是一個大系統(tǒng),除了廣受關注的股市之外,還有一個很重要的、新興的、巨大的投資板塊,即公募REITs市場。公募REITs市場作為重要的權益市場,拓展了資本市場服務實體經(jīng)濟的途徑,也豐富了居民投資渠道。未來公募REITs在中國式現(xiàn)代化建設中擔當?shù)氖姑?#xff0c;以及在中國資本市場中扮演的角色,都非常重要。

  北京威諾律師事務所主任楊兆全:新證券法頒布以來,中小投資者維權呈現(xiàn)三大鮮明特點:第一,隨著代表人訴訟機制落地,參與索賠的人數(shù)和索賠金額越來越大。第二,投資者維權領域從股市擴展至債券等領域。同時,海外上市公司也被納入投資者維權范圍。第三,全面注冊制下中介機構責任進一步壓實,投資者維權案件的被告拓展至中介機構。

  但還有一些侵權領域存在治理短板。非法證券咨詢對中小投資者存在較大傷害,甚至一些有資質的咨詢機構也存在欺騙行為。例如,有人通過社交短視頻售賣證券投資課程,制造噱頭,誤導中小投資者,一旦產(chǎn)生損失,維權較為困難。希望能夠針對上述領域,探索建立有效的保護中小投資者的辦法。

  國泰君安資管多資產(chǎn)策略投資部副總經(jīng)理胡宇辰:從一線投資交易的角度來觀察,未來資本市場兩個地方可能仍有需求缺口:一是國內股市的場外衍生品市場和場內衍生品市場存在不足。很大一部分原因是境內市場的股票沒有成熟的遠期定價系統(tǒng)。二是夾層融資市場還比較落后。銀行作為金融信用的主體,因為有復雜的資本結構,有很多的“緩沖墊”。而非金融企業(yè)的資本結構較為單一,僅是股和債。這種單一的資本結構導致企業(yè)一旦出現(xiàn)信用風險,市場出清會較為劇烈。

  如果國內非金融企業(yè)的資本結構也能像成熟市場一樣更豐富一些,如使用夾層資本工具、混合資本工具等,無論對投資者還是上市公司來說,都是有利的。

  (本報記者 邢萌 楊潔 見習記者 方凌晨 毛藝融整理)

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