紅籌企業(yè)回歸,重在水到渠成。這不僅需要加強投資端制度建設,科學引導儲蓄搬家、引入更多長線資金,推動各類市場主體高質(zhì)量發(fā)展,還需要立足國情市情,不斷強化資本市場基礎制度建設的時代性和適應性,逐步構(gòu)建形成既遵循國際市場慣例又具有中國特色的資本市場制度體系。
最近,中海油等紅籌企業(yè)回歸A股的消息引發(fā)市場熱議。
紅籌企業(yè)回歸加速,很多投資者舉雙手贊成,這是否意味著A股市場已經(jīng)準備好迎接回歸的“游子”?看增量和短期指標,A股對各類企業(yè)的吸引力的確有顯著提升。今年前三季度,A股市場中資企業(yè)首發(fā)上市為372起,遠多于美股市場同期的38起,A股IPO募資額逾3700億元,比同期美股中資企業(yè)IPO募資額多出約3000億元。看存量指標,無論是現(xiàn)有上市公司的數(shù)量,還是歷史的股權(quán)融資額,A股都能在全球資本市場里名列前茅。從這些視角審視,紅籌企業(yè)回歸增多確實值得期待,也有期待的底氣。
但是,我國資本市場總體仍處于發(fā)展的初級階段,投資者結(jié)構(gòu)、上市公司結(jié)構(gòu)、法治誠信環(huán)境等與成熟市場差異較大。在企業(yè)IPO可自主選擇上市地的背景下,要讓各領域的吸引力趕超成熟的境外股市,吸引更多紅籌企業(yè)回歸,還得狠下一番功夫。
拉長時間軸看,紅籌企業(yè)回歸的總數(shù)量遠少于“走出去”的數(shù)量,現(xiàn)在談“準備得多好”“吸引力多大”還欠點火候。自2018年啟動紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市試點至今,真正回歸A股的紅籌企業(yè)仍是鳳毛麟角,且全部在科創(chuàng)板。除此之外,包括去年已開辟紅籌“回A”路徑的創(chuàng)業(yè)板在內(nèi),A股各個板塊至今尚無新增的紅籌企業(yè)回歸案例,部分紅籌企業(yè)仍留在境外股市。這里既有企業(yè)自身上市地點選擇的內(nèi)部因素,也有境外股東減持、股東審核差異、上市制度差異等其他因素。
紅籌企業(yè)回歸,重在水到渠成。“水”是A股市場不斷完善的投資者結(jié)構(gòu)和多路中長期資金支持,這需要資本市場的建設者在嚴防金融風險的前提下,加強投資端制度建設,科學引導儲蓄搬家、引入更多長線資金,推動各類市場主體高質(zhì)量發(fā)展;“渠”是我國資本市場各項基礎制度,要繼續(xù)提升市場的吸引力和包容度,完善更具國際競爭力的多層次資本市場體系。這需要在借鑒國際經(jīng)驗的基礎上,立足國情市情,不斷強化資本市場基礎制度建設的時代性和適應性,逐步構(gòu)建形成既遵循國際市場慣例又具有中國特色的資本市場制度體系。
在認識上,要繼續(xù)解放思想,以注冊制改革為龍頭,繼續(xù)完善信息披露制度、再融資制度、并購重組制度等資本市場有效運行的“四梁八柱”,啃下改革“硬骨頭”,為新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)的企業(yè)提供更便利的融資渠道,真正發(fā)揮資本市場對于推動科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)的樞紐作用。
在配套舉措上,進一步完善外匯、財務、股東審查等各項配套規(guī)章制度,穩(wěn)妥處理好防控金融風險與滿足境外股東減持外匯需求的關(guān)系,既要更好利用國際資本支持中國企業(yè)發(fā)展,又要避免資本大進大出對A股市場帶來的沖擊。
在監(jiān)管方面,要厘清各類部門的職責邊界,把“該管的”管住管好。同時,繼續(xù)優(yōu)化核查要求、學習成熟市場事后監(jiān)管的經(jīng)驗,加強跨境審計和國際監(jiān)管執(zhí)法合作,推動完善行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、相互支持的監(jiān)管執(zhí)法體系。
在交易機制層面,繼續(xù)營造優(yōu)質(zhì)投融資環(huán)境,讓紅籌企業(yè)回歸后有更合理的定價和估值,以更好納入A股各大指數(shù)。可考慮將紅籌企業(yè)優(yōu)先納入互聯(lián)互通標的,鼓勵海外股票指數(shù)納入回歸后的紅籌股標的,方便外資繼續(xù)長期持有,推動紅籌企業(yè)回歸后投資者資產(chǎn)配置的無縫銜接。
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