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完善規(guī)則堵住漏洞 A股減持制度全面升級(jí)

2024-05-27 10:25 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 次閱讀
 
完善規(guī)則堵住漏洞 A股減持制度全面升級(jí)

  減持制度作為資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要基礎(chǔ)性制度正迎來全面升級(jí)。日前,證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施了《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及其配套規(guī)則。業(yè)內(nèi)人士指出,新規(guī)嚴(yán)格規(guī)范大股東減持,封堵各類繞道減持,有利于保護(hù)中小投資者利益,進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。

  首次以規(guī)章形式亮相

  為貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見(試行)》,證監(jiān)會(huì)5月24日發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《減持管理辦法》)《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》(以下簡(jiǎn)稱《持股變動(dòng)規(guī)則》),自發(fā)布之日起施行。

  同一天,滬深交易所在前期征求意見的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)圍繞全面完善減持規(guī)則體系、嚴(yán)格規(guī)范大股東減持行為、有效防范繞道減持三方面對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)指南作出修改完善并正式對(duì)外發(fā)布。上交所發(fā)布《自律監(jiān)管指引第15號(hào)——股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份》《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第4號(hào)——詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售》《科創(chuàng)板上市公司股東以向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份業(yè)務(wù)指引(2024年5月修訂)》;深交所發(fā)布《自律監(jiān)管指引第18號(hào)——股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份》《自律監(jiān)管指引第16號(hào)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板上市公司股東詢價(jià)和配售方式轉(zhuǎn)讓股份》《創(chuàng)業(yè)板上市公司股東詢價(jià)和配售方式轉(zhuǎn)讓股份業(yè)務(wù)指引》。

  據(jù)介紹,本次《減持管理辦法》是在原先《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《減持規(guī)定》)基礎(chǔ)上起草的,總體保持了《減持規(guī)定》的基本框架和核心內(nèi)容,將原有的規(guī)范性文件上升為規(guī)章,并針對(duì)市場(chǎng)反映的突出問題完善了相關(guān)內(nèi)容?!稖p持管理辦法》首次以規(guī)章的形式亮相,法律位階提升,權(quán)威性、約束力增強(qiáng),制度的穩(wěn)定性和約束力進(jìn)一步增強(qiáng)。與此同時(shí),《減持管理辦法》同《持股變動(dòng)規(guī)則》以及本次未修改的創(chuàng)投反向掛鉤規(guī)定,作為特別規(guī)定,共同構(gòu)成了“1+2”的制度架構(gòu),減持規(guī)則體系更加清晰明確。

  從近年來A股減持整體情況來看,Wind數(shù)據(jù)顯示,2020年至今,隨著相關(guān)規(guī)則的持續(xù)完善,上市公司重要股東的減持規(guī)模逐漸下降。2020年-2023年,減持股份數(shù)量分別為422.75億股、325.19億股、322.18億股和240.76億股,減持規(guī)模分別為7072.79億元、6111.33億元、4950.11億元和3996.80億元。2024年以來A股共有556家上市公司重要股東發(fā)生了減持,合計(jì)凈減持31.84億股,減持參考市值為409.53億元,較此前已大幅下降。隨著減持新規(guī)的發(fā)布實(shí)施,后期減持規(guī)模有望進(jìn)一步下降。

  前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示,減持新規(guī)是保護(hù)投資者利益的重要法規(guī),也是“1+N”系列監(jiān)管的重要補(bǔ)充。通過嚴(yán)格限制、規(guī)范大股東減持行為,保障投資者利益,打造公開、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境。他認(rèn)為,當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)逐步脫離底部、震蕩回升,但是市場(chǎng)信心依然處于逐步恢復(fù)的過程,市場(chǎng)的走勢(shì)依然一波三折,規(guī)范大股東減持是提振投資者信心的重要舉措,有利于推動(dòng)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向上。

  嚴(yán)格規(guī)范大股東減持

  長(zhǎng)期以來,A股市場(chǎng)的大股東頻繁減持對(duì)市場(chǎng)造成嚴(yán)重沖擊,久為投資者尤其是中小投資者所詬病,本次減持新規(guī)突出嚴(yán)格規(guī)范大股東減持,積極回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切。

  《減持管理辦法》明確了各類禁止減持的情形,控股股東、實(shí)際控制人在破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)等情形下不得通過集中競(jìng)價(jià)交易或者大宗交易減持股份??毓晒蓶|、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人在上市公司和自身涉及違法違規(guī)情形下,在相應(yīng)期限內(nèi)不得減持。

  在披露義務(wù)上,大股東計(jì)劃通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易或者大宗交易方式減持股份的,應(yīng)當(dāng)在首次賣出前十五個(gè)交易日向證券交易所報(bào)告并披露減持計(jì)劃。減持計(jì)劃應(yīng)當(dāng)包括擬減持股份的數(shù)量、來源;減持的時(shí)間區(qū)間、價(jià)格區(qū)間、方式和原因等。減持計(jì)劃實(shí)施完畢的,大股東應(yīng)當(dāng)在二個(gè)交易日內(nèi)向證券交易所報(bào)告,并予公告。

  在減持流程上,大股東通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份,或者其他股東通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持其持有的公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份的,三個(gè)月內(nèi)減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的百分之一?!稖p持管理辦法》還要求大股東的一致行動(dòng)人與大股東共同遵守減持限制。在大股東身份管理方面,明確計(jì)算上市公司股東持股比例時(shí),應(yīng)當(dāng)將其通過普通證券賬戶、信用證券賬戶以及利用他人賬戶所持同一家上市公司的股份,以及通過轉(zhuǎn)融通出借但尚未歸還或者通過約定購(gòu)回式證券交易賣出但尚未購(gòu)回的股份合并計(jì)算。

  楊德龍認(rèn)為,減持新規(guī)從多個(gè)方面對(duì)大股東減持進(jìn)行規(guī)范,充分保護(hù)中小投資者的利益,有利于提振投資者的信心。通過規(guī)范大股東減持,堵上了市場(chǎng)的制度性漏洞,約束了大股東的行為,引導(dǎo)上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅,減少了大股東違規(guī)減持的行為,這減少了市場(chǎng)資金的外流,有利于推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

  全面封堵各類繞道減持

  近年來,針對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的技術(shù)性離婚減持、轉(zhuǎn)融通式減持等新問題,證監(jiān)會(huì)及時(shí)出手、堵住漏洞。本次《減持管理辦法》更是對(duì)進(jìn)一步有效防范繞道減持作出了規(guī)定。

  一是防范利用“身份”繞道。《減持管理辦法》明確,如果上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人,要求第一大股東遵守相關(guān)要求。大股東與其一致行動(dòng)人解除一致行動(dòng)關(guān)系的,相關(guān)方應(yīng)當(dāng)在六個(gè)月內(nèi)繼續(xù)共同遵守關(guān)于大股東減持股份的規(guī)定。要求離婚、解散分立等分割股票后各方持續(xù)共同遵守減持限制,以防“假離婚”等繞道。將大股東通過各種賬戶持股合并計(jì)算,包括利用他人賬戶持有的股份、轉(zhuǎn)融通出借的股份、約定購(gòu)回式交易賣出的股份等,以防大股東借用身份變化、加速減持。

  二是防范交易繞道。對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓,要求協(xié)議受讓方鎖定六個(gè)月,大股東如通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓后喪失大股東身份還應(yīng)當(dāng)在六個(gè)月內(nèi)繼續(xù)遵守限制。對(duì)司法強(qiáng)制執(zhí)行、質(zhì)押違約處置等,回歸本質(zhì),類比集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓適用規(guī)則,將約定購(gòu)回式交易類比質(zhì)押違約處置執(zhí)行。對(duì)贈(zèng)與、可交債換股、認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)ETF等特殊的減持方式,提出應(yīng)當(dāng)遵守減持規(guī)則的原則性要求。

  三是防范利用工具繞道?!稖p持管理辦法》針對(duì)轉(zhuǎn)融通出借、融券賣出、開展衍生品交易等新型手段,全面予以規(guī)范。明確大股東不得融券賣出本公司股份,不得開展以本公司股票為合約標(biāo)的物的衍生品交易。明確股份在限制轉(zhuǎn)讓期限內(nèi)或者存在不得減持情形的,股東不得進(jìn)行轉(zhuǎn)融通出借、融券賣出,要求股東獲得有限制轉(zhuǎn)讓期限的股份前,需先行了結(jié)已有融券合約,避免通過提前布局繞開限制。(記者 吳黎華)

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