強制退市,成為懸在出險房企頭上的一把利劍。6月6日,昔日“千億元房企”*ST藍光摘牌,A股出現(xiàn)第一家退市房企。業(yè)內(nèi)預(yù)計,這將拉開A股出險房企“1元退市”大幕,后續(xù)將有十余家企業(yè)站上退市“生死線”。
其中,有4家可能面臨財務(wù)類退市風(fēng)險,即有可能觸發(fā)連續(xù)“凈利為負且營收低于1億元”“凈資產(chǎn)為負”等退市條件,但當(dāng)前出險房企主要面臨的是“面值退市”,即“1元退市”風(fēng)險。“面值退市”屬于交易類強制退市的一種。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,股票連續(xù)20個交易日收盤價均低于1元,則會被交易所強制退市,且沒有退市整理期,直接終止上市。
據(jù)中銀證券不完全統(tǒng)計,截至目前,股價跌至1元附近或以下的A股上市公司中,約26%屬于房地產(chǎn)行業(yè)。與以往歷年相比,這一比例確實在提升。但在筆者看來,此番退市風(fēng)波背后,由于整體市場復(fù)蘇緩慢、債務(wù)違約增加、部分房企出現(xiàn)大額虧損等內(nèi)外部因素,導(dǎo)致投資者對公司信心受挫、資本市場對部分出險房企安全性產(chǎn)生擔(dān)憂,使股價承壓。但這并不是意味著整體房地產(chǎn)行業(yè)沒有投資價值,恰恰相反,行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的市值表現(xiàn)仍值得關(guān)注和期待。
誠然,昔日銷售額破千億元龍頭房企陷入退市危機,且涉及范圍正在擴容,給相關(guān)企業(yè)甚至行業(yè)確實帶來負面影響。從企業(yè)層面看,品牌、信用、銷售以及融資壓力將倍增,復(fù)產(chǎn)復(fù)工、正常經(jīng)營均將遭遇挑戰(zhàn);從股東層面看,公司估值降低、股票面值大幅縮水,股東利益受損;從對行業(yè)影響看,短期內(nèi),將降低房地產(chǎn)行業(yè)甚至上下游相關(guān)行業(yè)關(guān)注度、影響投融資活力以及融資渠道的暢通。但筆者認為,在全面注冊制下,資本市場有進有出是市場化、常態(tài)化表現(xiàn),應(yīng)理性看待出險房企退市現(xiàn)象。
首先,有利于加速行業(yè)風(fēng)險出清,重塑競爭格局。冰凍三尺非一日之寒,如今的回款困難、償債缺口大以及大額虧損,皆是過往無序擴張的惡果。若非步子邁得大、對市場缺乏敬畏之心,一味加杠桿豪賭,上市故事不會輕易走向終章。當(dāng)然,即便是退出A股,也不意味著企業(yè)走到“終點站”,即便再融資渠道關(guān)閉,仍需房企聚焦化解債務(wù)及保交付重任,若能以產(chǎn)品質(zhì)量重新贏得市場信任,未來或能東山再起。
從長期來看,一個行業(yè)風(fēng)險出清過程中,往往會帶來經(jīng)營價值觀的深度反思,比如當(dāng)拿高價地的機會和自身資金實力不匹配同時擺在眼前時,企業(yè)如何選擇?比如是為了短期擴規(guī)模高速擴杠桿,還是為了夯實資產(chǎn)質(zhì)量和穩(wěn)住財務(wù)盤面,擴大輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)比重?當(dāng)“檢討”足夠深刻,就能發(fā)現(xiàn)過去經(jīng)營價值觀中的錯誤代碼,用自律不斷“增持”長期主義經(jīng)營理念,從而走上良性發(fā)展路徑。
其次,為其他出險房企拉響警報,需盡快落實重組方案。對于戴帽的諸多A股房企而言,當(dāng)下仍需加快項目去化速度,推動降本增效,改善經(jīng)營狀況。短期內(nèi),還需要大股東及高管大手筆增持,提振市場信心,避免股票退市,為引入戰(zhàn)投完成重整爭取時間和空間。長期看,債務(wù)重組仍是重中之重,若仍無實質(zhì)性進展,無疑會加快退市步伐。
更重要的是,與A股交易類強制退市沒有退市整理期相比,目前留給港股停牌房企的翻盤機會還是有的。其中部分房企最長停牌時間已超400天,對這些出險房企而言,需盡快披露經(jīng)過審計的2022年年報,積極完成復(fù)牌指引。同時,還需加快債務(wù)重組速度,持續(xù)增強市場信心,才能真正度過危機。
第三,對整體房地產(chǎn)板塊影響相對有限,部分出險房企的退市問題不能用來否定整個行業(yè)投資價值。正如中銀證券指出,截至目前,有退市風(fēng)險的12家房地產(chǎn)行業(yè)公司總市值占地產(chǎn)行業(yè)A股總市值的比重僅為2%,已經(jīng)鎖定退市的8家房企占比僅0.9%。行業(yè)“強者恒強”的現(xiàn)狀將持續(xù)深化,優(yōu)秀企業(yè)長期價值猶在,比如仍可關(guān)注內(nèi)生增長快、拿地有效性強的內(nèi)驅(qū)動力型公司、REITs相關(guān)的商業(yè)地產(chǎn)、保租房、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、物流地產(chǎn)等資產(chǎn)持有方等。
總體來看,行業(yè)已進入下半場,對房地產(chǎn)板塊而言,績差股不斷出清,信用、資源及資本向績優(yōu)股集中,助推這些企業(yè)探索新發(fā)展模式,將重塑房地產(chǎn)行業(yè)估值邏輯,有助于發(fā)掘優(yōu)質(zhì)上市主體長期投資價值,促進行業(yè)健康發(fā)展。(王麗新)
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