2021年近百億元的凈利潤是中國中免創(chuàng)下的史上最佳業(yè)績，但公司股價自去年2月下旬起一路“跌跌不休”，至今股價腰斬，市值蒸發(fā)超過4000億元。這背后與其銷售成本的上漲不無關(guān)系。今年，隨著一些境外目的地的開放以及韓國免稅行業(yè)低價策略的沖擊，中國中免還能否繼續(xù)保持業(yè)績高增長，也是擺在經(jīng)營者面前必須思考的問題。

　　市值蒸發(fā)超4000億

　　被譽為“免稅茅”的中國中免雖然在過去的一年業(yè)績大增，但是股價卻出現(xiàn)腰斬。

　　4月27日，在中國中免召開的2021年度業(yè)績說明會上，董事長彭輝表示，中國中免2021年實現(xiàn)利潤總額148.01億元，同比增長53.04%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤96.54億元，同比增長57.23%。這意味著，雖然受到疫情影響，中國中免的業(yè)績卻依然實現(xiàn)了大幅增長。

　　具體來看，中國中免2021年海南離島免稅業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增長，其中，三亞市內(nèi)免稅店實現(xiàn)營業(yè)收入355.09億元，同比增長 66.58%，凈利潤41.68億元，同比增長40.46%；海免公司實現(xiàn)營業(yè)收入159.62 億元，同比增長61.05%，凈利潤7.93億元，同比增長 20.75%。

　　據(jù)財報，報告期內(nèi)，公司業(yè)績大幅增長主要系公司海南地區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增長，此外，首都機(jī)場租金減讓、海南部分子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠事項也對公司利潤產(chǎn)生了積極影響。

　　不過在業(yè)績大增的背后，中國中免的股價也在2021年經(jīng)歷了滑坡。根據(jù)東方財富顯示，自2020年海南離島免稅新政實施以來，中國中免股價一路高歌猛進(jìn)，直到2021年2月，股價以402.78元創(chuàng)歷史最高點，市值也一度突破7800億元。但此后，中國中免的股價也開啟了一路下跌模式。截至2021年12月底，中國中免股價已跌至200元/股附近。今年3月底，中國中免股價更是跌至160元/股左右，相比于之前最高時期的市值，幾乎蒸發(fā)了4000多億元。

　　或因銷售成本上升

　　股價下行至此，中國中免的明星股東們態(tài)度分歧明顯，部分長期持有者開始減倉，也有部分前期減持者開始抄底。

　　在業(yè)內(nèi)人士分析看來，過去的一年，中國中免股價的下跌，一方面與其受到疫情的影響和市場環(huán)境有關(guān)，還有一個原因，是中國中免免稅商品銷售成本的上升。

　　根據(jù)中國中免財報，2021年其商品銷售營收為669.41億元，毛利率為33.08%，同比減少7.14個百分點，其中，免稅商品銷售營業(yè)收入為429.36億元，銷售營業(yè)成本為266.97億元，營業(yè)成本比上年增長49.71%，毛利率也比上年減少7.08個百分點，為37.82%。雖然免稅商品的銷售額增加了，不過毛利卻減少了，這意味著，同樣賣出一件商品，賺的錢不如原來多了。

　　2020年海南離島免稅新政的實施，讓中國中免盡享海南免稅市場的紅利。不過從其業(yè)績來看，中國中免也相對依賴于海南板塊。根據(jù)中國中免財報數(shù)據(jù)，2021年中國中免在海南地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入470.96億元，占總營收近70%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，雖然海南板塊讓中國中免嘗到了不少“甜頭”，但是去年由于海南也受到了疫情的影響，并且進(jìn)入海南免稅的企業(yè)也在不斷增多，所以中國中免不可避免地被卷入了免稅商品的價格戰(zhàn)中。所以多次利用商品促銷活動等來吸引消費者購買免稅商品。

　　北京商報記者了解到，在“雙11”期間，中國中免推出了“云上11.11購物節(jié)”，消費者可報名參加2倍積分活動；此外，在去年“雙12”期間，中國中免還開啟了年終狂歡購物節(jié)，推出注冊贈積分、優(yōu)惠禮包等活動。優(yōu)惠活動吸引了不少游客前去，不過，也讓中國中免在免稅商品銷售方面讓了不少利。

　　未來提振押注海南

　　對于毛利的下降，中國中免又會給出什么解決方案呢？

　　在業(yè)績說明會上，彭輝表示，2022年公司會進(jìn)一步加強對海南離島免稅業(yè)務(wù)的管理，包括海南地區(qū)門店的一體化管理以及倉儲物流、運營、市場營銷等方面。 財報也顯示，報告期內(nèi)，海口國際免稅城項目屋面鋼結(jié)構(gòu)工程已經(jīng)完工，幕墻、機(jī)電及精裝修工程施工有序推進(jìn)中；三亞國際免稅城一期 2 號地項目商業(yè)部分已實現(xiàn)主體鋼結(jié)構(gòu)封頂；海南國際物流中心一期實現(xiàn)完工交付。不難看出，中國中免未來仍將持續(xù)押注海南市場。

　　但面對國際免稅市場激烈的競爭，中國中免不可避免地要跨過韓國樂天、瑞士Dufry等海外免稅企業(yè)以及海外代購。對此，彭輝表示，韓國免稅代購影響了我國免稅、有稅市場。但公司將專注自身發(fā)展，堅持聚焦免稅主業(yè)，持續(xù)提升商業(yè)規(guī)劃設(shè)計、品牌招商、物流配送、運營管理、市場營銷、數(shù)字化等能力，進(jìn)一步鞏固全球旅游零售龍頭地位。

　　“同時，我們大大改善和提升了供應(yīng)鏈管理水平，達(dá)到了集中整合庫存、降低整體資金占壓的效果。公司重視發(fā)展線上業(yè)務(wù)，在新零售渠道上開展直播等推廣活動等，進(jìn)一步提升線上服務(wù)質(zhì)量和品牌形象?！?彭輝還表示。

　　在資深旅游專家王興斌看來，海南的旅游商品帶有一定特殊性，免稅的幅度很大，也有一些受國內(nèi)外消費者所喜愛的精品商品，所以中國中免在海南板塊的業(yè)務(wù)較大。目前來講，中國中免主要面臨的問題是業(yè)務(wù)主要布局在國內(nèi)、布局在海南，中國中免成為國內(nèi)甚至世界知名的免稅企業(yè)還在起步階段。

　　“當(dāng)出入境旅游逐步復(fù)蘇之后，中國中免必將面臨國際國內(nèi)免稅企業(yè)的競爭，所以中國中免要做好迎接競爭的準(zhǔn)備。同時，中國中免要進(jìn)一步研究國內(nèi)外游客購物的特點，滿足不同市場的需求，利用強大的營銷能力，做出擁有自身特色的商品。”王興斌還談道。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，過于依賴海南免稅市場的中國中免能否殺出重圍，成為國內(nèi)甚至全球免稅行業(yè)的龍頭企業(yè)，也讓經(jīng)營者不得不考慮未來的路究竟應(yīng)該怎么走。（北京商報記者 關(guān)子辰 吳其蕓）