有光伏大佬說(shuō):碳中和是人類未來(lái)二三十年最偉大的轉(zhuǎn)型,光伏發(fā)電未來(lái)會(huì)占發(fā)電總量的三分之二,未來(lái)會(huì)有好幾家萬(wàn)億市值的光伏上市公司。
目前,市值前四的是隆基綠能,陽(yáng)光電源,通威股份,晶澳科技,后面還有天合光能晶科能源tcl中環(huán)大全能源福斯特等。
先分析市值前四的公司,主要從盈利能力,資產(chǎn)規(guī)模,成長(zhǎng)(擴(kuò)張)能力三個(gè)角度來(lái)衡量,我覺(jué)得首先要把陽(yáng)光電源排除掉,從目前看,無(wú)論是盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、擴(kuò)張意愿,陽(yáng)光電源都是最弱的,股東權(quán)益也就是凈資產(chǎn),總資產(chǎn)(股東權(quán)益+負(fù)債)也可以看成是賺錢的工具。
逆變器及儲(chǔ)能未來(lái)幾年需求雖然會(huì)大幅增長(zhǎng),但逆變器在光伏里,并沒(méi)有多大的壁壘,現(xiàn)在因?yàn)樾枨蟮脑鲩L(zhǎng)超過(guò)了供應(yīng)的增長(zhǎng),不用打價(jià)格戰(zhàn),未來(lái)幾年應(yīng)該會(huì)賺到不少錢,但未來(lái)呢?隨著錦浪科技固德威德業(yè)股份科士達(dá)禾望電氣等等企業(yè)的大幅擴(kuò)產(chǎn),等需求的增長(zhǎng)速度跟不上供應(yīng)的增長(zhǎng)速度后,就芭比球了,這也許就是隆基綠能通威股份等企業(yè)不進(jìn)軍逆變器行業(yè)的原因,賺錢過(guò)后,一地雞毛。
再把晶澳科技排除掉,晶澳的盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模雖然比陽(yáng)光電源大,但跟隆基通威比起來(lái),明顯是不夠看的,唯一的亮點(diǎn)就是說(shuō)要投400億搞一體化,擴(kuò)張意愿還是有的。
剩下就是呼聲最高的兩個(gè)了,隆基綠能和通威股份,目前看通威的盈利能力和凈資產(chǎn),都是大于隆基綠能的,等年報(bào)出來(lái),優(yōu)勢(shì)會(huì)更明顯,總資產(chǎn)隆基綠能1400億領(lǐng)先通威的1300億。兩者也都有非常強(qiáng)烈的擴(kuò)張意愿,通威聲稱今年組件要進(jìn)前四,隆基好像也拋棄不領(lǐng)先不擴(kuò)產(chǎn)的戰(zhàn)略,要大幅度擴(kuò)產(chǎn)硅片電池片組件。
兩者誰(shuí)會(huì)最先萬(wàn)億?雖然通威262億的年利潤(rùn)遠(yuǎn)大于隆基的150億,但市場(chǎng)根本就不買賬,1900億的市值差不多是隆基的一半,還沒(méi)有陽(yáng)光電源高,太奇葩了,跟同行比起來(lái),市場(chǎng)嚴(yán)重低估了通威的價(jià)值,硅料和電池片是壁壘最深的環(huán)節(jié),而通威剛好是這兩個(gè)環(huán)節(jié)的龍頭,硅料有資金壁壘,還有很強(qiáng)的技術(shù)壁壘,很多硅料企業(yè)玩了很多年,依然難于控制成本,也生不出n型硅料,這些企業(yè)在順周期還好,在逆周期的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是遠(yuǎn)不及通威的,就好比牧原股份和正邦科技,電池片更是各大巨頭大力投入研發(fā)“高科技”領(lǐng)域。通威在tp電池里快速上量,hjt和ibc持續(xù)深入跟蹤研發(fā),一旦時(shí)機(jī)成熟,也能快速跟進(jìn)大上產(chǎn)能,隆基是之前的硅片絕對(duì)龍頭,現(xiàn)在硅片龍頭地位好像不明顯了,硅片本來(lái)壁壘就沒(méi)有硅料那么深,再加上隆基在尺寸上貌似遭到嚴(yán)重沖擊,就看這波大擴(kuò)產(chǎn)能不能扭轉(zhuǎn)局勢(shì)了。
長(zhǎng)期看,投資就是投人,實(shí)控人的格局往往能決定企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展,我覺(jué)得通威的股權(quán)結(jié)構(gòu)比隆基更好,不是說(shuō)隆基的三劍客不好,三劍客合了那么久,肯定會(huì)有些許矛盾的,很難長(zhǎng)期保持同心,難免會(huì)有各自的小九九,比如自己想出去再弄什么連城數(shù)控什么的,劉漢元從一個(gè)養(yǎng)魚(yú)的,轉(zhuǎn)變一個(gè)做魚(yú)飼料的,把魚(yú)飼料做到第一后,跨行做硅料,又把硅料做到第一,做電池片,又把電池片做到第一,關(guān)鍵它不是轉(zhuǎn)行,而是橫向擴(kuò)張,不是做了硅料就把飼料丟了,現(xiàn)在做組件,表面上要進(jìn)前四,那是為了不得罪組件廠,為了低調(diào),幾年后我相信通威肯定又是組件第一了,通威有無(wú)與倫比的成本控制能力,現(xiàn)在完全一模一樣的組件,隆基賣1.8元,通威賣1.7元,這就是最好的體現(xiàn),光伏的邏輯是降本增效,在效率一樣的情況下,通威就是更能降低成本,在硅料上,通威的成本控制能力也是吊打同行的,硅料質(zhì)量n型硅料的技術(shù)都是領(lǐng)先的。
從天合光能、晶澳科技、隆基、tcl中環(huán)等光伏巨頭的動(dòng)作來(lái)看,光伏企業(yè)的盡頭,應(yīng)該都是一體化的,只有一體化才會(huì)有安全感,才不怕被別人拿捏,論一體化,通威無(wú)疑是最成功的,雖然現(xiàn)在通威的硅片產(chǎn)能不大,但目前硅片產(chǎn)能是最過(guò)剩的,比硅料還過(guò)剩,目前并不是通威進(jìn)軍硅片的好時(shí)機(jī),通威扶持一下京運(yùn)通,有需要的話完全可以給京運(yùn)通代工。
搞一體化,公司越來(lái)越大,就更考驗(yàn)公司的管理能力了,公司做大,很容易出現(xiàn)貪腐效率低下等問(wèn)題,通威和隆基誰(shuí)的管理更強(qiáng)呢?我也不知道,直覺(jué)上我更相信通威,非常喜歡劉漢元說(shuō)的:市場(chǎng)唯一不變的是永遠(yuǎn)在變,通威真的是一家偉大的公司,這是一家四有公司,我覺(jué)得完全能夠媲美寧德時(shí)代、比亞迪,甚至可以說(shuō)目前的通威就是三年前的寧德時(shí)代、比亞迪,潛力無(wú)限。
1、有格局。公司的管理層真的非常有戰(zhàn)略眼光,先做專業(yè)化,再做一體化,而且在當(dāng)前一個(gè)非常合理的時(shí)機(jī)正式大舉進(jìn)軍終端的組件,能夠?qū)_今后硅料價(jià)格下跌帶來(lái)的利潤(rùn)下降,實(shí)現(xiàn)了公司周期為主、成長(zhǎng)為輔,向成長(zhǎng)為主、周期為輔的轉(zhuǎn)變。
2、有實(shí)力。做組件,通威是低調(diào)的,平時(shí)基本不說(shuō),埋頭苦干,直到近期華潤(rùn)集采,通威中標(biāo)3Gw才把市場(chǎng)震驚了,原來(lái)通威已經(jīng)可以承擔(dān)這么大的產(chǎn)量了。未來(lái),通威肯定會(huì)大舉進(jìn)軍組件,因?yàn)榻M件的門檻在整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中本來(lái)就不高,通威是電池片和硅料龍頭,電池技術(shù)多點(diǎn)開(kāi)花,硅料又能提供利潤(rùn)支持,所以技術(shù)實(shí)力和資金對(duì)通威來(lái)說(shuō)完全沒(méi)問(wèn)題。甚至通威可能還會(huì)再加快速度,直接收購(gòu)二三線的組件公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的躍升,因?yàn)橥ㄍ嚲趾?#xff0c;二三線的組件公司生存更加困難了,而通威靠著硅料端的利潤(rùn),不缺錢。
3、有擔(dān)當(dāng)。很多人說(shuō)通威破壞了光伏產(chǎn)業(yè)鏈,其實(shí)真的錯(cuò)了,通威是一家良心企業(yè),是國(guó)家棟梁。這兩年硅料價(jià)格高企,那是市場(chǎng)供需錯(cuò)配導(dǎo)致的,通威這個(gè)時(shí)候抓緊投錢擴(kuò)產(chǎn)能,一方面是為了鞏固龍頭地位,另一方面也是為了緩解產(chǎn)業(yè)鏈的緊張。另外,全球光伏需求大發(fā)展,造就了當(dāng)前終端價(jià)格的高企,但是組件商沒(méi)有降價(jià),說(shuō)明市場(chǎng)需求依然強(qiáng)勁,你看看隆基這些終端商,嘴上喊困難,但是仍然賺錢,說(shuō)明需求仍然強(qiáng)勁,特別是海外和分布式光伏都能接受當(dāng)前價(jià)格。
但是,國(guó)內(nèi)地面集中式光伏就接受不了超過(guò)2元每瓦的價(jià)格了,但是對(duì)今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)講,地面分布式光伏建設(shè)又是國(guó)家穩(wěn)投資重大決策部署的重要一環(huán),是實(shí)現(xiàn)3060雙碳發(fā)展戰(zhàn)略的重要部分,容不得滯后,所以前段時(shí)間出現(xiàn)了各地省政府對(duì)投資緩慢新能源項(xiàng)目約談的情況。這個(gè)時(shí)候,誰(shuí)出來(lái)挑大梁,通威堅(jiān)決的站了出來(lái),把組件價(jià)格打到1.5元,不賺錢也來(lái)做。當(dāng)然,通威有自己的長(zhǎng)遠(yuǎn)目的,但換個(gè)角度講,在國(guó)家大是大非面前,通威犧牲了自己短期的收益來(lái)推進(jìn)了國(guó)家項(xiàng)目,這是國(guó)家大義,必須要點(diǎn)贊。
4、有良心。6月,通威管理人員實(shí)打?qū)嵉哪贸鲑Y金成立員工持股計(jì)劃,用平均成本55元買了五十幾億。這是真的講良心,別的企業(yè)搞員工持股,是用公司的錢去回購(gòu),然后低價(jià)賣給員工,損失的其實(shí)是公司的利益。通威直接是管理人員出錢去二級(jí)市場(chǎng)買,相當(dāng)于增持,但還是給自己套上了各種約束,不得不為通威高管點(diǎn)贊。按照這種操作,可以預(yù)估,以劉漢元主席為代表的高層近幾年應(yīng)該都不會(huì)減持的,因?yàn)榇蠹乙恢驴春猛ㄍ陌l(fā)展。
綜合以上,通威是一家非常偉大的公司,特別是轉(zhuǎn)向?yàn)橐惑w化公司后,成長(zhǎng)性更強(qiáng),當(dāng)前的11倍pe,已經(jīng)是完全錯(cuò)估了。接下來(lái),通威的估值將進(jìn)行重構(gòu),不用到40倍pe,我覺(jué)得20pe到30pe之間是合適的,至于市值,短期應(yīng)該在5000億到6000億之間,長(zhǎng)期看到萬(wàn)億。機(jī)構(gòu)、基金都將對(duì)通威進(jìn)行重新定義并糾錯(cuò)。