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孫宏斌挽救危局進行時:融創(chuàng)在美國申請破產(chǎn)保護

作者:郭亦非 2023-09-20 16:07 來源:騰訊新聞 次閱讀
 
孫宏斌挽救危局進行時:融創(chuàng)在美國申請破產(chǎn)保護

孫宏斌仍在努力挽救危局中的融創(chuàng)中國(01918.HK)。

9 月 19 日,融創(chuàng)一方向騰訊新聞《潛望》作者證實稱,已依據(jù)美國《破產(chǎn)法》第 15 章向紐約南區(qū)法院申請破產(chǎn)保護,以獲得美國法庭對融創(chuàng)在香港法庭有關(guān)協(xié)議安排重組的認可。

融創(chuàng)援引美國一家 Top 律所不愿具名的律師解釋稱:" 申請第 15 章認證,可以防止債權(quán)人利用紐約法來規(guī)避已被香港法院裁定的重組條款,和規(guī)避履行重組條款下的有關(guān)義務(wù)。由于融創(chuàng)美元債受美國紐約法管轄,因此融創(chuàng)在香港進行的重組,必須要獲得美國第 15 章認證,才能確保在美國的有效性。"

與恒大、瑞幸咖啡等操作類似,孫宏斌在大洋彼岸的這個動作,是為了確保境外重組方案的順利落地。

就在 9 月 18 日,融創(chuàng)的債券投資人高票通過了重組方案,規(guī)模約為 102 億美元。等到 10 月 5 日,獲得香港高等法院裁定批準后,該方案將最終靴子落地。

債務(wù)重組接近完成的第二天,9 月 19 日開盤,融創(chuàng)一度漲超 12%,但在美申請破產(chǎn)消息傳來后,股價隨即下跌。截至收盤,股價跌幅 4.29%,至 2.68 港元 / 股。

就在 2023 年 1 月,融創(chuàng) 160 億元的境內(nèi)債務(wù)已獲得整體展期。若境外債務(wù)重組方案進程順利,自 2022 年 5 月債務(wù)暴雷后,孫宏斌終于可以暫時松一口氣。

不過,多位業(yè)內(nèi)人士對作者表示,現(xiàn)在談翻身還為時過早,短期內(nèi)債務(wù)壓力緩解,但這些錢還要在三年后開始集中償還,所以能否恢復(fù)到健康經(jīng)營狀態(tài),還得看北京、上海、武漢、青島這些一二線的貨值賣得怎么樣。

" 預(yù)計明年 3-4 月份開始,核心 10 個一二線城市進一步復(fù)蘇,融創(chuàng)的銷售業(yè)績迎來回升機會。" 地產(chǎn)研究機構(gòu)鏡鑒咨詢創(chuàng)始人張宏偉判斷稱," 咸魚翻身 " 標準就是企業(yè)開始盈利、沒有短期內(nèi)到期債務(wù)的還款壓力、有再投資能力,按照這樣的標準來看,融創(chuàng)的路還長,至少到 2025 年才有這樣的機會。

還有 57 億美元債要還,孫宏斌仍是第一大股東

這筆境外債務(wù)重組方案此前已板上釘釘。

2023 年 3 月,該方案已獲得債權(quán)人小組的支持,后者持債金額超過 30%,規(guī)模約近 30 億美元。彼時,接近融創(chuàng)的人士估計,按照行業(yè)慣例來看,該方案預(yù)計將會拿到 75% 以上的贊成票。

按照孫宏斌在 3 月 29 日融創(chuàng)境外債務(wù)重組說明會上傳達的化債思路,一是 " 快 ",二是 " 系統(tǒng)、周全 "," 只有走出來,債務(wù)重組才有意義,才能保護所有債權(quán)人的最終利益 "。

相比于境內(nèi)債務(wù)擁有孫宏斌個人擔?;蛸Y產(chǎn)抵押等增信措施,境外美元債務(wù)則為無抵押的信用債,這意味著對于境外債券人來說,可選擇的退路并不多。在近期一二線猛力救市、融創(chuàng)回歸港股通等利好背景下,重組方案更易被接受。最終,共有 2019 名債權(quán)人參與投票,合計持有 99.23 億美元,約占未償還總額的 97.3%;債權(quán)人數(shù)通過率為 99.75%,債務(wù)總額通過率為 98.3%。

反觀重組方案本身,孫宏斌也提供了債轉(zhuǎn)股降杠桿、置換新票據(jù)延長債務(wù)期限這兩條解決路徑。

具體而言,一是發(fā)行 10 億美元的可轉(zhuǎn)換債務(wù),二是將強制可轉(zhuǎn)換債券的規(guī)模,由 17.5 億美元,上調(diào)至 27.5 億美元,三是按照 13.5 港元的價格,將債權(quán)轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)服務(wù)的普通股,最多約為 7.78 億美元。融創(chuàng)預(yù)計,通過債轉(zhuǎn)股消減債務(wù)總額合計將超過 45 億美元。

此外,剩余約 57 億美元的債務(wù),融創(chuàng)計劃發(fā)行新的美元債進行置換,期限為重組后的 2 年至 9 年,票面利率介于 5%-6.5% 之間。

值得注意的是,此前孫宏斌曾于 2021 年向融創(chuàng)提供了 4.5 億美元的無息借款,按照重組方案,該筆借款也將同步同價轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)中國的股權(quán)。

公告顯示,若上述可轉(zhuǎn)換債券、強制可轉(zhuǎn)換債券以及控股股東債券悉數(shù)轉(zhuǎn)換后,孫宏斌在融創(chuàng)中國的持股份額,將從 39.75% 下降至 24.74%,仍為第一大股東。

" 壓箱底 " 資產(chǎn)開盤,仍待一二線銷售回暖

境內(nèi)外債務(wù)展期,為孫宏斌贏得了喘氣之機,賣房與處置資產(chǎn),仍舊是眼下拯救融創(chuàng)危機的關(guān)鍵點。

2023 年至今,除了在二三月份的小陽春行情中,融創(chuàng)單月合約銷售額突破百億,3 月最高達到 111.8 億元,但自那之后,伴隨著市場整體迅速轉(zhuǎn)涼,公司銷售額也開始一路下滑,4 月至 8 月份,分別為 80.6 億、77.9 億、70.2 億、51.2 億元以及 41.9 億元。算下來,今年累計合約銷售額僅為 614.5 億元,同比減少 54.35%。

相較之下,9 月份的銷售數(shù)字或許會好看很多。在北京落地 " 認房不認貸 " 的第三天,9 月 3 日,貨值超過百億元的壹號院豪宅項目正式開盤,總價 3000 萬元起,當天認購 169 套,總認購金額約 56.2 億元。

2019 年,孫宏斌花了 148 億元,從泛海盧志強手中買入了壹號院和董家渡項目,這堪稱 " 壓箱底 " 的核心資產(chǎn)。不過,截至目前,位于上海外灘的董家渡項目仍然未能入市,剩余未售貨值超過 500 億元。

核心資產(chǎn)保留自己開發(fā)外,孫宏斌甩賣資產(chǎn)的動作仍在持續(xù)。

7 月,融創(chuàng) 4.22 億元賣掉了重慶文旅城的酒店資產(chǎn);8 月,融創(chuàng)先將福州榕耀之城項目轉(zhuǎn)讓予首開,隨后又以 12.3 億元的價格,出售了杭州臻華府、望金沙酒店及合肥秀場酒店三個項目,合計虧損預(yù)計為 13.06 億元;9 月 15 日,融創(chuàng)向綠地支付 1723 萬元的差額款,與其分家了海南博鰲項目。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)騰挪之后,孫宏斌翻身的本錢還有多少?

2023 年 2 月底,YY 評級曾對融創(chuàng)核心貨值做過測算:一是國央企綁定項目,分布于武漢、杭州、廣州等,剩余權(quán)益貨值為 272 億元;二是從萬達收購的文旅城項目,約為 314 億元;三是在售住宅項目,保交樓項目對償債貢獻忽略外,截至去年底,正常銷售以及去化困難樓盤項目分別為 96 個、169 個,剩余權(quán)益貨值分別為 628.5 億、3579 億元。

與此同時,按照融創(chuàng)中期財報統(tǒng)計口徑,截至 6 月底,公司權(quán)益土地儲備約 1.22 億平方米,權(quán)益土地儲備貨值約 1.39 萬億元,超七成分布在一二線城市。

同期對比未暴雷前的 2021 年中,融創(chuàng)的權(quán)益土儲高達 1.64 億平方米,權(quán)益土地貨值達 2 萬億。二者相較之下,已相去甚遠。

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