上會(huì)前夜，燕之屋選擇撤回申報(bào)材料，籌備多年的上市計(jì)劃再生波折。 ?　　

證監(jiān)會(huì)9月21日晚公告，因燕之屋已申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，決定取消9月22日對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。對(duì)于撤回材料的原因，有業(yè)內(nèi)人士分析，或與目前消費(fèi)環(huán)境變化有關(guān)，公司調(diào)整了戰(zhàn)略規(guī)劃。燕之屋2021年12月首次披露招股書申報(bào)稿，證監(jiān)會(huì)于今年4月發(fā)出反饋意見，向公司發(fā)出57問，要求說明“是否存在虛假宣傳”“是否用大量廣告營銷支撐業(yè)績”“關(guān)聯(lián)交易是否公允”等情況。 ?　　

上會(huì)前臨時(shí)撤單 ?　　

對(duì)于這次撤單，業(yè)界頗感意外。據(jù)了解，早在2011年之前，燕之屋就有過港股上市的打算，2021年，公司謀求港股上市無果后，進(jìn)而轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。 ?　　

對(duì)于撤單原因，業(yè)內(nèi)人士分析，或是公司在審慎研究了當(dāng)前資本市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境之后，進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的結(jié)果?！笆芏喾N因素影響，今年整體消費(fèi)需求不振，對(duì)于國內(nèi)滋補(bǔ)品行業(yè)影響較大。燕之屋可能受此影響，才主動(dòng)撤銷申請(qǐng)材料?！??　　

招股書申報(bào)稿顯示，燕之屋是國內(nèi)排名領(lǐng)先的燕窩食品制造商，主要研發(fā)、生產(chǎn)和銷售常溫即食燕窩、鮮燉燕窩和干燕窩。2019年至2021年，燕之屋的營收分別為9.51億元、12.99億元和14.99億元，歸母凈利潤分別為0.79億元、1.20億元和1.67億元，呈逐年增長之勢。 ?　　

備受爭議的燕窩食品是一門利潤十分豐厚的生意。根據(jù)燕之屋方面的數(shù)據(jù)，2019年至2021年，公司綜合毛利率分別為48.55%、48.65%和52.67%，屬于高毛利行業(yè)。 ?　　

燕之屋原擬在上交所主板公開發(fā)行不超過2890萬股，擬募集資金10.19億元。若成功過會(huì)，公司將成為燕窩產(chǎn)業(yè)鏈第一家A股上市公司。 ?　　

廣告、營銷存疑 ?　　

雖上會(huì)前突然撤單令人意外，但結(jié)合此前證監(jiān)會(huì)發(fā)出的反饋意見來看，燕之屋上市確存爭議。 ?　　

燕窩曾被視作名貴的滋補(bǔ)品，而今，關(guān)于它的營養(yǎng)價(jià)值卻備受爭議?！把喔C的營養(yǎng)價(jià)值不如雞蛋和牛奶，吃燕窩不如吃銀耳”的聲音不時(shí)出現(xiàn)。 ?　　

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求燕之屋補(bǔ)充說明關(guān)于燕窩的營養(yǎng)價(jià)值介紹等相關(guān)材料、數(shù)據(jù)來源，是否有權(quán)威出處；公司相關(guān)宣傳是否存在虛假宣傳等合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，公司是否因此受到行政處罰。 ?　　2019年至2021年，燕之屋營收維持著較高增速，但與之伴隨的是公司銷售費(fèi)用，特別是廣告宣傳費(fèi)用的大量支出。2019年以來，燕之屋的銷售費(fèi)用率一直保持在30%左右，三年累計(jì)銷售費(fèi)用約為10億元，其中廣告宣傳費(fèi)用占比近七成。 ?　　

面對(duì)居高不下的銷售費(fèi)用，證監(jiān)會(huì)要求公司說明公司的業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)模式、競爭策略，是否通過降低產(chǎn)品單價(jià)促銷、大量廣告營銷支撐業(yè)績，以及是否存在影響持續(xù)經(jīng)營能力的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這些問題，燕之屋在5月9日更新的招股說明書中并未進(jìn)行回復(fù)。 ?　　

關(guān)聯(lián)交易也是監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的問題。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年及2021年上半年，燕之屋向關(guān)聯(lián)方銷售金額分別為1.37億元、1.68億元、1.66億元和1.07億元，占各期營收的比例分別為18.93%、17.65%、12.79%和15.18%。同時(shí)，公司前五大銷售客戶多為關(guān)聯(lián)方。除了關(guān)聯(lián)銷售，偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易包括向關(guān)聯(lián)方提供委托貸款、關(guān)聯(lián)方拆借、關(guān)聯(lián)方收購。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求公司說明關(guān)聯(lián)采購價(jià)格的公允性，是否存在通過體外資金循環(huán)粉飾業(yè)績的情形等。