近日,慕思股份通過(guò)發(fā)審委審核,即將登陸深交所主板上市。記者注意到,盡管一部分家居企業(yè)在上市途中遭遇“滑鐵盧”,仍有不少家居企業(yè)勇闖IPO。過(guò)去一年原材料、人工等價(jià)格大幅上漲,家居企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況如何?亮眼的財(cái)報(bào)背后存在哪些隱患?此時(shí)上市,募集資金投向哪些重點(diǎn)項(xiàng)目?
記者從正在IPO或已過(guò)會(huì)未上市交易的企業(yè)中選出幾家具有代表性的企業(yè),從賺錢能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、募資計(jì)劃三個(gè)方面深挖招股書中的“生意經(jīng)”。
文/表 廣州日?qǐng)?bào)全媒體記者趙方圓 王楚涵
【焦點(diǎn)一】
賺錢能力
營(yíng)收增速放緩 凈利潤(rùn)增速下滑
家居企業(yè)IPO隊(duì)列中,科凡家居招股書顯示的賺錢能力遠(yuǎn)超同行。2019年至2021年期間,該公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.16億元、4.55億元和6.26億元,2020年和2021年分別同比增長(zhǎng)9.40%和37.60%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為3903.51萬(wàn)元、4759.54萬(wàn)元和8855.08萬(wàn)元,2020年及2021年同比增速分別為21.93%和86.05%。
然而近年來(lái),受原材料價(jià)格上漲、疫情等多重因素影響,部分家居企業(yè)出現(xiàn)營(yíng)收增速放緩,凈利潤(rùn)增速下滑的情況。慕思股份招股書顯示,2019年至2021年,公司營(yíng)收分別為38.6億元、44.5億元、64.8億元;凈利潤(rùn)3.33億元、5.36億元、6.86億元。然而今年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入較上年同期僅增長(zhǎng)0.20%。
慕思股份表示,一季度受疫情影響,給部分區(qū)域門店經(jīng)營(yíng)和物流運(yùn)輸帶來(lái)局部性、階段性不利影響,導(dǎo)致公司一季度“3·21 世界睡眠日”等活動(dòng)效果不及預(yù)期;且3月中下旬,公司華南生產(chǎn)基地應(yīng)所在地防疫政策要求停工封廠近一周時(shí)間,對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和營(yíng)業(yè)收入造成一定影響。
皇派家居2019年至2021年期間的營(yíng)業(yè)收入分別為7.87億元、8.04億元和10.25億元,2020年和2021年的同比增速分別為2.16%和27.49%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為0.46億元、1.14億元和1.31億元,2020年和2021年的同比增速分別為147.83%和14.91%。
【焦點(diǎn)二】
競(jìng)爭(zhēng)激烈
招股書顯示毛利率水平較高但行業(yè)存風(fēng)險(xiǎn)
值得注意的是,盡管家居企業(yè)賺錢能力較強(qiáng),毛利率保持在較高水平,但不少企業(yè)在招股書中都顯示毛利率逐年下滑,或即將面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)馬可波羅招股書,2019年至2021年,公司毛利率分別為47.11%、43.8%和43.09%,呈逐年下降態(tài)勢(shì)。對(duì)此馬可波羅表示,如果未來(lái)建筑陶瓷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇等,公司在新產(chǎn)品研發(fā)等方面不能保持現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或不能有效控制成本,將面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn),從而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
2019年至2021年,皇派家居的綜合毛利率分別為 34.85%、37.29%和 34.57%,2021年為三年新低;主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也是同頻:分別為35.49%、38.40%、35.44%,其他業(yè)務(wù)毛利率則分別為16.81%、4.54%、6.00%。
針對(duì)毛利率下滑,皇派家居表示,2020年度,綜合毛利率相比2019年上升,主要系主要產(chǎn)品單位面積成本下降及不同毛利率水平的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化綜合影響所致;2021年度下降,主要系鋁型材和玻璃原片等原材料市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本上升所致。
2019年至2021年,慕思綜合毛利率分別為53.49%、49.28%和44.98%,一直保持較高水平。然而慕思也在招股書中提示:隨著國(guó)外知名床墊品牌不斷加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)拓力度,以及國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手積極對(duì)床墊細(xì)分市場(chǎng)的滲透,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。未來(lái)公司若不能持續(xù)保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等,將面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
科凡家居欠繳員工社保公積金
記者關(guān)注到,科凡家居存在欠繳員工社保公積金情況。2019年-2021年科凡家居應(yīng)繳納社保人數(shù)分別為1165人、1240人以及1369人,對(duì)應(yīng)未繳納社保人數(shù)571人、336人、48人,社保繳納比例為50.99%、72.9%、96.49%。其已繳納住房公積金人數(shù)分別為14人、377人以及1305人,公積金繳納比例為1.2%、30.04%以及95.33%。按照其招股書披露的應(yīng)繳未繳的社保及公積金金額來(lái)計(jì)算,科凡家居3年欠繳的社保及公積金達(dá)1209.32萬(wàn)元。
2019年至2021年期間,科凡家居合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為 55.80%、49.36%和 47.23%。其中,2019 年末和 2020 年末,公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司平均值(37.97%和42.45%)。
皇派家居99%收入依賴經(jīng)銷商模式
皇派家居則主要依賴經(jīng)銷商模式進(jìn)行產(chǎn)品營(yíng)銷。據(jù)招股書顯示,報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷商模式收入分別為7.76億元、7.74億元、9.94億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在99%以上。
【焦點(diǎn)三】
募資計(jì)劃
智能制造投資占比明顯加大
皇派家居超1/3募資品牌推廣
多數(shù)家居企業(yè)IPO募資計(jì)劃用于智能制造、擴(kuò)大產(chǎn)能、數(shù)字營(yíng)銷等,其中智能制造投資的占比明顯加大。以募資金額較大的馬可波羅為例,合計(jì)募集資金約40億元,馬可波羅擬投資的7個(gè)項(xiàng)目中,有4項(xiàng)與智能制造有關(guān)。
科凡家居擬募集資金4億元,將用于智造生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。其中,智造生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)使用募集資金占比高達(dá)65%。
箭牌家居計(jì)劃募資18.09億元,其中,4.82億元將用于智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造項(xiàng)目,1.74億元將用于智能家居研發(fā)檢測(cè)中心技術(shù)改造項(xiàng)目,9054萬(wàn)元將用于數(shù)智化升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目等。
此外,數(shù)字營(yíng)銷、品牌推廣也是家居企業(yè)亟待提升的方向。慕思股份擬募集資金約14.77億元,其中1.5億元用于數(shù)字化營(yíng)銷項(xiàng)目。慕思股份表示,在軟體家具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的大背景下,公司亟需通過(guò)營(yíng)銷數(shù)字化提升運(yùn)營(yíng)效率,降低人工成本、通查用戶畫像、實(shí)施精準(zhǔn)營(yíng)銷等。
皇派家居計(jì)劃募集資金8.03億元,將根據(jù)項(xiàng)目的輕重緩急情況投入鋁合金窗智能化生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、鋁合金門窗智能工廠建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目、品牌推廣及營(yíng)銷服務(wù)升級(jí)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。記者關(guān)注到,超1/3的募集資金將用于品牌推廣方面。具體來(lái)看,鋁合金門窗智能工廠建設(shè)項(xiàng)目和品牌推廣及營(yíng)銷服務(wù)升級(jí)項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用募集資金占比分別高達(dá)40.71%和36.48%。
【分析】
業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)后續(xù)消費(fèi)回補(bǔ)效應(yīng)將顯現(xiàn)
值得注意的是,家居企業(yè)掀起“上市潮”的同時(shí),也有相當(dāng)一部分家居企業(yè)在IPO的途中遭遇“滑鐵盧”。此前,中泰設(shè)計(jì)、鼎豐股份、泛亞衛(wèi)浴、三問(wèn)家居紛紛終止IPO。記者梳理發(fā)現(xiàn),終止原因主要集中在盈利能力下滑、財(cái)務(wù)問(wèn)題、信用與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資料過(guò)期或申請(qǐng)材料不齊全等。
去年申請(qǐng)上市家居企業(yè)不到1/5成功上市
東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示,目前A股上市家居企業(yè)共有46家。記者梳理發(fā)現(xiàn),2021年在A股申請(qǐng)上市的家居企業(yè)超過(guò)50家,最終只有10家成功上市,40多家家居企業(yè)上市擱淺。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為,目前家居行業(yè)面臨上游房地產(chǎn)的沖擊、家居行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求,以及宏觀層面帶來(lái)的不確定性的沖擊等多重挑戰(zhàn)。
國(guó)盛證券研究報(bào)告指出,5月以來(lái)家居龍頭公司加大活動(dòng)促銷力度,同時(shí)加強(qiáng)線上全平臺(tái)布局,通過(guò)直播+視頻+內(nèi)容種草等組合拳加強(qiáng)營(yíng)銷,流量集中趨勢(shì)明確;目前龍頭訂單層面出現(xiàn)回暖且發(fā)貨好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)后續(xù)消費(fèi)回補(bǔ)效應(yīng)仍將持續(xù)顯現(xiàn)。國(guó)盛證券提醒,定制家居耐用、低頻、高價(jià)、重服務(wù),因此線下渠道難以被線上替代。
此外,定制家居為地產(chǎn)后周期板塊,受地產(chǎn)竣工和銷售影響較大,若地產(chǎn)不及預(yù)期,將會(huì)影響全行業(yè)市場(chǎng)需求。定制家居直接材料成本占比較高,若原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng),可能對(duì)公司盈利水平帶來(lái)不確定性影響。
行業(yè)數(shù)據(jù)
4月份全國(guó)建材家居景氣指數(shù)BHI為114.94,環(huán)比下跌0.31點(diǎn),同比上漲0.42點(diǎn)。
全國(guó)規(guī)模以上建材家居賣場(chǎng)4月銷售額為1011.57億元,環(huán)比下跌5.80%,同比上漲15.68%。
2022年1~4月累計(jì)銷售額為3919.13億元,同比上漲37.27%。
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