行業(yè)定位不清,一直被認(rèn)為是其上市之路頻頻受阻主因
原標(biāo)題:統(tǒng)茶企上市為何這么難(主題)
行業(yè)定位不清,一直被認(rèn)為是其上市之路頻頻受阻主因(引題)
總部位于深圳的八馬茶業(yè)股份有限公司(以下簡稱“八馬茶業(yè)”)沖擊A股“茶葉第一股”的道路可謂一波三折。去年4月,八馬茶業(yè)向深交所提出創(chuàng)業(yè)板IPO申請,而到了今年5月10日,八馬茶業(yè)主動回撤創(chuàng)業(yè)板上市申請。就在市場感慨八馬茶業(yè)或沖擊A股“茶葉第一股”失敗時,5月20日,中國證監(jiān)會深圳監(jiān)管局發(fā)布的消息顯示,八馬茶業(yè)再次發(fā)布了IPO輔導(dǎo)備案報(bào)告,看來八馬茶業(yè)并非終止IPO計(jì)劃,而是選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板。
近年來多家傳統(tǒng)茶業(yè)沖擊A股IPO,但過程并不順利,資本市場愛“喝酒”不愛“喝茶”已成為茶業(yè)的“自我調(diào)侃”,茶企“上市難”難在哪里?A股“茶葉第一股”的曙光在何方?
行業(yè)定位不清成“攔路虎”
剛撤回深交所創(chuàng)業(yè)板上市申請的八馬茶業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板IPO。根據(jù)八馬茶業(yè)的首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案報(bào)告顯示,八馬茶業(yè)曾于2021年4月15日提交創(chuàng)業(yè)板IPO申請文件。由于公司擬調(diào)整上市計(jì)劃,經(jīng)慎重考慮后,今年5月10日撤回首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件。八馬茶業(yè)輔導(dǎo)協(xié)議簽署時間為今年5月13日,上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)仍然是中信證券,這意味著,八馬茶業(yè)僅在撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請后的三天就已經(jīng)轉(zhuǎn)換“賽道”。
在上市輔導(dǎo)信息中,八馬茶業(yè)的申請行業(yè)分類仍為零售業(yè)。八馬茶業(yè)在IPO進(jìn)程中的行業(yè)定位不清一直被認(rèn)為是其上市之路頻頻受阻的原因。
深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的暫行規(guī)定中,“酒、飲料和精制茶制造業(yè)”屬于創(chuàng)業(yè)板推薦暫行規(guī)定“負(fù)面清單”禁入行業(yè)之一。而八馬茶業(yè)于2015年12月至2018年4月在三板掛牌期間披露主營業(yè)務(wù)為“茶葉的種植、研發(fā)、加工和銷售”,行業(yè)定位為“精制茶加工”,其自主生產(chǎn)的產(chǎn)品產(chǎn)生收入占比分別為57.27%、54.93%、55.14%。在此后八馬茶業(yè)申請創(chuàng)業(yè)板IPO時,主營業(yè)務(wù)描述調(diào)整為“主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)”,行業(yè)定位為“食品、飲料及煙草制品專門零售”。
顯然這樣的調(diào)整并不能說服創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委,在創(chuàng)業(yè)板IPO申請過程中,八馬茶業(yè)就收到了三輪問詢函,要求八馬茶業(yè)說明“在申報(bào)材料中稱‘主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出’是否準(zhǔn)確恰當(dāng)”,并要求補(bǔ)充披露發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)認(rèn)為其屬于所屬行業(yè)為“零售業(yè)”而非“精制茶制造業(yè)”的合理性。除了行業(yè)定位備受質(zhì)疑,八馬茶業(yè)銷售模式、經(jīng)營情況、研發(fā)投入等問題也成為問詢焦點(diǎn)。
八馬茶業(yè)稱,該公司的生產(chǎn)模式可分為自主生產(chǎn)與自主分裝兩種。自主生產(chǎn)模式下,公司通常參與整個精制茶加工環(huán)節(jié),并在拼配、烘焙等核心環(huán)節(jié)發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢;自主分裝模式下,公司采購的茶葉半成品已經(jīng)合格供應(yīng)商按照既定要求完成精制加工,具有定制屬性,公司在采購后僅需進(jìn)行揀雜(如需)、包裝工序,因此不屬于精制茶加工。
資本化之路“道阻且長”
回顧八馬茶業(yè)的資本化之路,已經(jīng)走了近10年。天眼查數(shù)據(jù)顯示,八馬茶業(yè)迄今披露了四筆融資。最早一筆在2014年1月,八馬茶業(yè)戰(zhàn)略融資了1.5億元,投資方包括大名鼎鼎的IDG、天圖資本、同創(chuàng)偉業(yè)和天璣星投資。
與此同時,2013年八馬茶業(yè)就曾經(jīng)謀求在深交所中小板上市,最終于2015年登陸新三板。2018年4月,因“長期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要”,八馬茶業(yè)在新三板終止掛牌,繼續(xù)沖擊A股IPO。
從八馬茶業(yè)曲折的IPO之路可以窺見,A股“茶葉第一股”的誕生并不容易。事實(shí)上,除了八馬茶業(yè)外,普洱茶公司瀾滄古茶近期也向港交所遞交了自己的招股說明書,擬主板掛牌上市,而在此之前,瀾滄古茶曾于2020年向上交所提交上市申請,但一年后公司在上會前撤銷了申報(bào)材料,“沖A”之路就此折戟。同時,中茶股份依然還在A股排著隊(duì),但它最后一次招股書更新是在2021年2月20日。
目前,A股市場上有酒類上市公司47家,其中更誕生了像貴州茅臺這樣總市值超過2萬億元的酒類巨頭。而近年來大熱的新茶飲賽道也受到資本青睞,去年6月30日,奈雪在香港聯(lián)交所主板成功掛牌上市。資本愛“喝酒”,甚至“愛喝奶茶”,卻不愛“喝茶”,已經(jīng)成為傳統(tǒng)茶業(yè)老生常談的一個話題。
用定制采購模式“開疆拓土”
傳統(tǒng)茶業(yè)為何上市難?從八馬茶業(yè)的經(jīng)營情況或可窺見一斑。八馬茶業(yè)創(chuàng)始人之一王文禮是國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)項(xiàng)目烏龍茶制作技藝(鐵觀音制作技藝)代表性傳承人,也是以鐵觀音及巖茶在內(nèi)的烏龍茶起家,主要市場在廣東省和福建省。
在銷售渠道上,八馬茶業(yè)主要分為直營與加盟兩種,直營模式分為線下直營(含獨(dú)立門店及聯(lián)營門店)和網(wǎng)絡(luò)銷售(含線上自營及電商入倉)兩種,加盟模式分為直接特許和區(qū)域復(fù)合特許,最新數(shù)據(jù)顯示,八馬茶業(yè)擁有直營店366家,加盟店超過1700家。
在主營業(yè)務(wù)上,自2015年以來,八馬茶業(yè)開始向全品類茶葉轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,產(chǎn)品由以鐵觀音為主轉(zhuǎn)向?yàn)槿奉惒枞~。生產(chǎn)上,八馬茶業(yè)選擇了“鐵觀音、部分巖茶采用自主生產(chǎn)的模式進(jìn)行生產(chǎn),小部分茶葉采用自主分裝生產(chǎn),其他大部分茶葉及茶相關(guān)產(chǎn)品均采用定制采購的模式獲取”的戰(zhàn)略。簡單來說,就是八馬茶業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)品鐵觀音、部分巖茶是自主生產(chǎn),公司參與包括拼配、烘焙在內(nèi)的整個精制茶加工環(huán)節(jié),而其他大部分茶葉及茶相關(guān)產(chǎn)品則由供應(yīng)商供應(yīng),公司主要負(fù)責(zé)采購、揀雜(如需)、包裝等環(huán)節(jié)。
自戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來,八馬茶業(yè)定制采購的比例在不斷上升。這種定制采購的優(yōu)勢顯而易見,它幫助八馬茶業(yè)進(jìn)入了一個可快速復(fù)制及擴(kuò)張的新階段,八馬茶業(yè)快速在烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等領(lǐng)域開疆拓土。定制采購的方式所產(chǎn)生毛利金額也在快速提升,以2021年度為例,八馬茶業(yè)采用定制采購的方式,獲得的毛利金額為4.64億元,占當(dāng)年全部毛利潤9.42億元的49.31%,而自主生產(chǎn)的產(chǎn)品毛利率為3.48億元,占比為37%。不過,定制采購業(yè)務(wù)的毛利率相對較低,僅為47.97%,低于自助生產(chǎn)業(yè)務(wù)67.18%的毛利率。八馬茶業(yè)總結(jié)道,定制采購經(jīng)濟(jì)活動是公司主要利潤來源。
得益于門店數(shù)量的快速增長和定制采購模式的擴(kuò)展,近些年八馬茶業(yè)實(shí)現(xiàn)了較快增長。招股書顯示,八馬茶業(yè)2019、2020和2021年三年的營業(yè)收入分別為10.22億元、12.66億元和17.44億元,凈利潤分別為0.90億元、1.16億元和1.62億元。公司三年?duì)I業(yè)收入和凈利潤復(fù)合增長率分別為19.49%和21.64%。
品牌化運(yùn)營是破局關(guān)鍵
定制采購盡管優(yōu)勢不少,但也可能成為八馬茶業(yè)不受資本青睞的“癥結(jié)”。目前,我國茶葉市場規(guī)模較大、茶葉品類繁多,但行業(yè)集中度低,企業(yè)數(shù)量多而分散,未存在絕對的龍頭企業(yè),品牌企業(yè)在整個茶葉市場中的市場份額占比仍較低,市場整體競爭激烈。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會發(fā)布的《2018年中國茶葉企業(yè)發(fā)展報(bào)告》,2017年我國茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬余家,其中規(guī)模企業(yè)為1600余家,僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過1億元,6家企業(yè)總資產(chǎn)超過10億元。
在這樣的市場競爭環(huán)境下,一家茶葉企業(yè)主要利潤都來自定制采購,沒有核心競爭力和深厚“護(hù)城河”,其市場前景難免遭到質(zhì)疑。在招股說明書中,八馬茶業(yè)自稱為“中國茶葉連鎖店第一品牌及中國茶葉連鎖專賣店第一品牌”,但事實(shí)上,2019年至2021年,八馬茶業(yè)的銷售收入全國市場占有率分別僅為0.32%、0.37%、0.48%。
產(chǎn)品研發(fā)投入更是不足。數(shù)據(jù)顯示,2019年-2021年,八馬茶業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別為570.22萬元、328.01萬元和664.12萬元,營收占比分別為0.56%、0.26%和0.38%;而同期銷售費(fèi)用為3.58億元、4.29億和5.76億元,是研發(fā)費(fèi)用的數(shù)十倍。此外,八馬茶業(yè)的研發(fā)人員只有11人,其中碩士學(xué)歷只有1名。這也難怪在深交所曾在問詢中要求八馬茶業(yè)進(jìn)一步說明公司的核心競爭力,公司是否屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位等。
“在八馬茶業(yè)的身上確實(shí)沒有看出太多創(chuàng)業(yè)板影子,在模式、產(chǎn)品還是渠道等方方面面,其本身的創(chuàng)新能力都是不夠的。”食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受羊城晚報(bào)記者采訪時表示,整體來看,傳統(tǒng)茶企的規(guī)范化還有待進(jìn)一步完善。對于八馬茶業(yè)來說,上市的難點(diǎn)在于企業(yè)以前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是不規(guī)范的,整個產(chǎn)業(yè)鏈的完整度也不足,后續(xù)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略也不清晰。所以八馬茶業(yè)主動撤回在創(chuàng)業(yè)板的上市申請,應(yīng)該說是一個明智的決定。
這并不是八馬茶業(yè)一家的問題。在朱丹蓬看來,傳統(tǒng)茶業(yè)之所以資本化道路不暢,主要是因?yàn)樾袠I(yè)還沒有進(jìn)入一個規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、資本化以及規(guī)?;碾A段。“不是說資本不愿意去投傳統(tǒng)茶業(yè),而是考慮到上述情況,資本對這個行業(yè)是有取舍的”。
傳統(tǒng)茶業(yè)的資本化之路曙光在何方?朱丹蓬表示,目前來看,中國茶企整體運(yùn)營并不規(guī)范,內(nèi)部審計(jì)及原始材料等均需要不斷調(diào)整以符合上市需求。傳統(tǒng)茶業(yè)可以借鑒小罐茶,對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、資本化跟規(guī)?;倪\(yùn)營,讓茶葉的價格跟茶葉的價值以及品質(zhì)要畫上等號。(記者 莫謹(jǐn)榕)
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